金字火腿(002515)：全面起航 三季度营收利润高增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/黄瑞云/陈姝 日期：2020-10-27
20 年前三季度公司实现营业收入4.86 亿元，同比增长188.97%，主要是公司特色肉制品和品牌肉收入增加，归母净利润0.93 亿元，同比增长94.79%。单看第三季度实现营业收入1.72 亿元，同比增长305%，归母净利润0.29 亿元，同比增长244.47%。
单三季度费用率有所改善，控费效果明显。前三季度公司销售毛利率为27.52%，同比下降16.73pct，销售净利率为18.93%，同比下降9.32pct。
单三季度来看，公司销售毛利率环比提升1.22pct 至23.54%，销售净利率环比提升4.24%至16.40%。费用端，从单三季度来看，销售费用率下降1.25pct 至5.08%，管理费用率下降1.11pct 至1.85%。
加大采购力度，有望平滑成本。公司目前存货5.82 亿元，主要原因是加大了采购力度，期末原材料有所增加。截止2020 年8 月10 日，公司猪肉原料库存17300 吨，在途3950 吨，共计21250 吨，大部分都是今年采购的。公司自有冷库6 万吨，可配合原材料储备及调整。
截至目前，公司共收到回购款项14,918.27 万元。2020 年9 月，公司已将中钰资本及其控股子公司中钰医疗所属的北京房产过户至公司名下。2020年10 月，公司已将中钰资本所属的成都房产过户至公司名下。
盈利预测与投资建议：公司三季度营收以及利润均实现高增长，全面回归肉制品主业。肉制品产品结构逐步搭建，线上线下齐发力。公司采购具备优势，有望平滑成本。我们预计近几年将进入业绩快速发展期，预计公司20-22 年营收分别为7.7、12.8、18.2 亿元，净利润为1.8、3.2、4.6 亿元，EPS 分别为0.18、0.33、0.47 元，对应的PE 分别为34、19、13X，给予“推荐”评级。
风险提示：贸 易 摩 擦，猪肉采购价格波动较大，新品销售不及预期，渠道开拓速度放缓以及开拓数量不及预期，资产减值损失，疫情带来的不确定性影响，食品安全问题等。
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