周二机构一致看好的十大金股

第3页:福斯特(603806)：业绩超预期 胶膜价格提升与成本下降推动毛利率大幅增长

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福斯特(603806)：业绩超预期 胶膜价格提升与成本下降推动毛利率大幅增长

类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：开文明 日期：2020-10-27

业绩超预期：Q3 归母净利润4.15 亿元，同比+113.6%公司发布2020 年三季报：2020 年前三季度公司营业收入54.69 亿元，同比+19.14%；归母净利润8.71 亿元，同比+47.06%；扣非后归母净利润8.48 亿元，同比+71.96%。其中，2020Q3 营业收入20.93 亿元，同比+29.84%，环比+12.09%；归母净利润4.15 亿元，同比+113.6%，环比+37.75%；扣非后归母净利润4.05 亿元，同比+114.49%，环比+37.98%。

光伏胶膜价格提升与原材料成本下降推动毛利率大幅增长三季度业绩超预期的原因是毛利率大幅增长：从量上看，2020Q3 胶膜销量2.22 亿平米，同比+16%，环比+9%，整体符合预期。2020Q3 毛利率29.71%，同比+9.52 pct，环比+8.69% pct，大幅增长。

胶膜价格提升叠加原材料价格下降：2020Q3 胶膜平均不含税单价为8.36 元/平米，同比+11%，环比+2%。胶膜价格提升主要原因是三季度以来下游需求旺盛、供货紧张，胶膜在组件成本中占比不高，客户期望通过涨价锁定胶膜供应。原材料价格下降明显，2020Q3 光伏树脂采购均价9.68 元/kg，同比-16.55%。原材料价格下降主要由于石油价格下降的滞后反映。

公司费用控制仍保持在良好水平：2020Q3 期间费用率5.3%，同比-1.22 pct，环比-1.41 pct，主要为销售费用率及财务费用率下降所致。

先行指标显示需求持续旺盛：期末存货8.69 亿元，环比-6.68%，预收账款/合同负债0.38 亿元，环比+34.92%，预付款项1.39 亿元，环比+61.73%。

持续扩产增强光伏胶膜龙头，长期持续看好公司成长为新材料平台型公司光伏迎来黄金时代，胶膜是行业里最好的赛道。作为胶膜龙头，公司通过持续扩产满足下游需求、增强龙头地位。除可转债项目滁州5 亿平胶膜扩产外，公司于9 月份公告在嘉兴扩产2.5 亿平米胶膜与1.1 亿平米背板。

感光干膜有望复制胶膜成长路径。公司在PCB 感光干膜上实现“0 到1”突破，成功进入深南、景旺供应链，未来放量成长。其他新产品FCCL、铝塑膜等持续突破，看好公司长期成长为平台型新材料公司。

盈利预测及投资建议

考虑到胶膜价格上涨及公司新扩产规划，调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润13.27(+1.75)、18.72(

+3.42)、25.76(+4.44)亿元，对应2020-2022年PE 估值37.4、26.5、19.3 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：光伏需求不及预期、产品价格超预期下跌风险、感光干膜进展不及预期风险、应收账款回收风险