瀚蓝环境(600323):营收同增20.50% Q3单季经营数据同比改善
类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理 日期:2020-10-27
投资要点
事件:2020 年前三季度公司实现营业收入51.47 亿元,同比增长20.50%;归母净利润7.69 亿元,同比增长4.40%;扣非归母净利润7.53 亿元,同比增长4.71%;加权平均ROE 同比降低0.73pct,至11.08%。
营收同增20.50%,项目投产固定成本加大&疫情影响净利润增速放缓。
20 年前三季度公司实现营收51.47 亿元,同增20.50%;归母7.69 亿元,同增4.40%;毛利率30.23%,同增0.75pct;净利率14.96%,同减2.13pct。
公司净利润增速较收入增速放缓主要系部分固废项目完成投产,投产初期叠加疫情影响使产能利用率不足,但项目固定成本费用投入较大,同时能源业务受疫情及政策影响,整理盈利水平有所下降所致。
20Q3 归母净利润增速11.73%,环比H1 增速持续改善,提升11.71pct。
20Q3 单季度营收20.11 亿元,同增25.64%;归母3.08 亿元,同增11.73%,环比Q2 归母净利润增速16.98%下降5.25pct,环比H1 归母净利润增速0.02%持续改善,预计四季度疫情影响减弱,业绩有望持续回暖。
广东区域固废处理发电量高增34.79%,南海污水处理量同增4.50%,Q3 单季增速恢复明显。1)固废:20 年前三季度广东省内固体废物处理发电量4.66 亿度,同增34.79%(去年口径为华南地区),省外发电量9.02 亿度,同增21.06%。Q3 单季省内发电量2.29 亿度,同增69.87%,省外发电量4.01 亿度,同增28.50%。2)水务:20 年前三季度南海区供水量3.15 亿吨,同降1.65%,污水处理量1.72 亿吨,同增4.50%。Q3单季供水量同增1.80%至1.23 亿吨,污水处理量同增5.60%至5985 万吨。固废及水务板块Q3 单季增速恢复明显。
期间费用率上升1.77pct 至13.4%。20 年前三季度,销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.1pct、上升0.43pct、上升0.56pct、上升0.89pct至1.21%、5.95%、1.47%、4.77%。
税费减少&拆迁补偿使经营性现金流净额同增67.76%。20 年前三季度,1)经营性现金流净额12.2 亿元,同增67.76%;2)投资性现金流净额-28.08 亿元,同增1.75%;3)筹资性现金流净额17.26 亿元,同减14.3%。
优秀整合能力助力份额扩张,固废产业园降本增效实现异地复制。大固废佼佼者优秀整合得到验证,并购创冠中国后ROE 从15 年的9.81%稳步提升4.8pct 至19 年的14.61%,强整合能力提升盈利助力份额扩张。
宏观政策积极鼓励固废综合环保产业园模式,公司已形成纵横一体化的大固废全产业链布局,并打造了国内首个固废全产业链综合园区——南海固废处理环保产业园,具备社会综合成本最小化的优势,契合“无废城市”发展理念,具有先发优势。综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势,实现降本增效,现已在顺德、开平等多省市成功移植推广,积累了成功经验,未来复制推广可期。
盈利预测:我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.34、1.68、2.00 元,对应19、15、13 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:政策推广项目进展不及预期,行业竞争加剧,现金回款风险