通威股份(600438):硅料电池双龙头优势突出 四季度迎业绩释放期
类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:平海庆 日期:2020-10-26
事件描述
公司发布2020 年三季度报告,公司2020 年Q1-Q3 实现营业收入316.78亿元,同比增长13.04%;实现归属于上市公司股东的净利润33.33 亿元,同比增长48.57%;Q3 实现营业收入129.40 亿元,同比增长8.73%,实现归属于上市公司股东的净利润23.22 亿元,同比增长193.07%,实现归属上市公司股东的扣非净利润9.54 亿元,同比增长36.20%,业绩符合市场预期。
事件点评
投资收益贡献主要增量,光伏业务符合预期。公司Q1-Q3 业绩大增,其中获得非流动资产处置收益约15.19 亿元,主要是因为报告期内公司对于下属通威实业98%股权及100%债券进行了竞价出售。电池片业务方面,上半年通威出货量排名全球市场第一,相比2019 年增长约31%,为公司前三季度主要利润增长点;硅料业务方面,公司乐山老厂因洪水停产,目前看来对业绩影响可控,整体来看,光伏业务符合市场预期。
四季度装机需求旺盛,硅料价格维持高位。四季度将迎来全年光伏需求最强旺季,全年新增装机量有望达到40GW,同比增长33%。短期内,预计硅料供需仍将处于紧张状态,硅料价格虽无法延续三季度的上升趋势,但依旧会处于相对高位,公司硅料业务毛利率可能达到35%以上,量价齐升,公司四季度或将迎来业绩释放。
布局多条电池技术路线,电池龙头地位有望继续稳固。公司一方面通过推进精细化管理持续实现降本增效,一方面优化产品结构,提高大尺寸产品占比,目前公司已实现对PERC 电池主流尺寸156、158、16X、18X、21X 全覆盖。电池技术方面,公司积极加大研发投入,对于HIT、TOPCON、PERC+等可能成为下一代主流电池技术路线的多条技术路线进行了布局。
年内公司眉山一期7.5GW 高效太阳能电池项目已实现投产,并启动了眉山二期7.5GW 及金堂一期7.5GW 高效太阳能电池项目,预计2021 年投产,届时公司太阳能电池产能将达到40GW,电池龙头地位继续稳固。
深耕饲料业务多年,“渔光一体”带来新增长。公司成立时的主营业务为饲料、养殖业,目前已在该业务领域深耕近30 年,Q1-Q3 公司积极做好防疫,全力复工复产,上线网上订货系统及线上技术服务,提高精细化管理水平,保证饲料业务的有效运营及稳步发展。另外,公司目前已在江苏泗洪、江苏如东、湖南常德等多省市开发“渔光一体”光伏电站44 座,累计装机并网2.1GW。
投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.10\1.20\1.30,对应公司10 月23 日收盘价27.89 元,2020-2022 年PE 分别为25.35\23.24\21.45,首次予以“增持”评级。
风险提示
全球光伏政策变动风险;光伏新增装机不及预期;疫情恢复不及预期。