完美世界(002624)：前三季度利润同比预增21%至23% 影视库存去化加速
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：马笑/陈磊 日期：2020-10-19
事件：公司发布2020 年前三季度业绩预告
10 月15 日，公司发布2020 年前三季度业绩预告，2020 年前三季度公司预计实现归母净利润17.81 亿元至18.21 亿元，同比增长20.68%至23.39%；预计第三季度单季实现归母净利润5.1 亿元至5.5 亿元，同比增长12.04%至20.82%。
手游业务稳定增长，Q3 业绩增量或主要来源于《新神魔大陆》
根据公司公告，存量手游《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等流水稳健增长，《新神魔大陆》手游自2020 年7 月上线以来在App Store 排名长期较为靠前，在免费动作游戏榜和免费RPG 游戏榜中处于前50 水平。端游《反恐精英：全球攻势》、《诛仙》等表现同样良好。
影视板块库存去化较快，年内已推出多款精品影视作品根据公司公告，2020 年前三季度公司已推出的影视作品包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》、《天舞纪》、《霍元甲》等，平台涉及电视剧、网剧，赢得了良好市场口碑。2020Q4 或继续有新剧上线，库存率或进一步见底。
公司已储备有多个品类的新产品，强大自研团队有望持续贡献优秀产品目前公司在研产品包括《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等，产品品类涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等。其中，《梦幻新诛仙》为公司近期较为重点的项目，目前在TapTap 上的预约人数已达到近8 万人。另外，公司已获得《仙剑奇侠传》系列IP 的联合开发权及发行权，未来或将持续为公司贡献可持续性的IP 资源。我们认为，公司自研业务在强大的研发团队下已经形成较好业务体系，未来有望继续保持快速增长。
看好5G 等新技术下公司的研发能力，维持“强烈推荐”评级我们看好游戏板块在5G 时代下的发展，公司的PRG 游戏研发能力与精品策略已形成一定护城河并将受益于云游戏发展。预计2020 年-2022 年公司的归母净利润分别为24.91 亿元、29.83 亿元、34.26 亿元，同比增长65.8%、19.7%、14.9%，对应EPS 分别为1.93/2.31/2.65 元，当前股价对应2020 年-2022 年PE分别为24.6/20.6/17.9 倍，当前估值已较为具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新游上线进度或质量不及预期，政策风险等。
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