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周二机构一致看好的十大金股

证券之星 2020-10-20 13:25:07
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思源电气(002028):Q3延续高增、毛利率继续改善

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/柴嘉辉 日期:2020-10-19

投资要点

三季报收入同比+20.6%、利润大幅增长102.9%,略超预期。公司发布2020 年三季报,报告期内实现营业收入50.68 亿元,同比增长20.57%;实现归属母公司净利润8.33 亿元,同比增长102.93%,此前预告利润7-9 亿,实际利润靠近上限。其中2020Q3,实现营业收入21.37 亿元,同比增长19.28%;实现归属母公司净利润3.72 亿元,同比增长70.43%。

公司预计2020 年全年利润9-12 亿,同比+61.4%~115.2%。

20 年电网投资上调,订单稳健,收入稳步增长。在国内疫情后基建拉动的大背景下,20 年国网投资从4080 亿(同比-9%)上调至4500 亿(同比持平),我们预计实际投资规模不低于4500 亿;1-8 月电网建设投资完成额2379 亿元,同比+0.4%,Q3 以来,7-8 月投资分别396 亿/326亿,同比+5.0%/-8.7%。公司Q1 受疫情影响,Q2 以来订单逐月改善、Q3 延续稳健趋势;此前在手订单充沛(19 年底在手订单同比20%+、20H 国内新签订单同比+8%),收入端增长稳健,开关类、线圈类和无功补偿类收入均有增长。

电力设备产品招标价格改善,毛利率提升超预期。19 年起国网招标从“最低价中标”模式向更重视质量的方向调整,思源核心产品GIS 等招标价格快速提升。Q1-3 毛利率为34.44%,同比上升4.66pct,Q3 毛利率34.70%,同比上升4.28pct,环比上升0.50pct。其中,开关类产品(包括GIS、隔离开关、断路器等)毛利率上升幅度最大。

海外业务是未来增长重心,待海外疫情恢复后有望重回高增长。受疫情影响,上半年公司海外EPC 建设、拿单进度均有放缓,菲律宾、赞比亚、博兹瓦纳和尼日利亚出现疫情管制出现阶段性停工。上半年总包EPC 收入1.8 亿,同比-29.5%,目前所有海外EPC 项目均已恢复生产。

海外设备销售市场空间大、毛利率高于国内,是公司未来发展的战略重点,今年即使受到疫情影响,上半年签单量同比仍未出现下滑,疫情影响趋缓后有望重回快速增长。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-22 年归母净利润分别至11.6 亿、14.2 亿、17.3 亿,同比+108.0%、+22.4%、+21.4%,对应现价PE 分别15 倍、13 倍、10 倍,给予目标价33.7 元,对应2021 年18 倍PE,“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,竞争加剧

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