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周二机构一致看好的十大金股

证券之星 2020-10-20 13:25:07
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好太太(603848):Q3业绩恢复双位数增长 渠道改革成效初显

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2020-10-19

Q3 渠道改革出现成效,单季业绩实现双位数增长。Q1-3 公司实现营业收入6.93 亿元,同比-19.25%;实现归母净利润1.52 亿元,同比-13.61%;扣非后归母净利润1.28 亿元,同比-14.43%。分季度看,Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入1.22/2.51/3.2 亿元,同比分别-53.62%/-19.77%/+13.51%;实现归母净利润0.2/0.61/0.71 亿元,同比分别-61.29%/-1.62%/+13.01%。Q2公司对渠道端进行了大刀阔斧的改革,通过实行统仓统配模式降低经销商服务压力,令经销商专注于零售端,降低经销商资本压力,加速渠道拓展与下沉。经过数月磨合,Q3 新模式已步入正轨,单季收入端及利润端增速均快速恢复至10%以上。

盈利能力保持稳定。Q1-3 公司毛利率同比+0.76pcpts 至48.89%;净利率同比+1.39pcpts 至21.92%。Q3 单季毛利率同比-0.4pcpt 至48.75%,净利率同比-0.16pcpts 至22.7%。Q1-3 期间费用率同比-0.62pcpts 至24.95%;其中,销售费用率+0.52pcpts 至17.4%;管理费用率(含研发费用率3.33%)同比-0.57pcpts 至8.26%;财务费用率同比-0.57pcpts 至-0.72%。Q3 单季期间费用率同比-2.14pcpts至22.71%;其中,销售费用率+1.98pcpts至17.15%;管理费用率(含研发费用率2.67%)同比-3.33pcpts 至6.46%;财务费用率同比-0.79pcpts 至-0.9%。公司整体盈利能力保持稳定,费用结构变化或与渠道模式调整有关。

Q3 现金流明显恢复,新模式下存货压力可控。Q1-3 实现经营现金流-0.4亿元,同比-168.03%;经营现金流/经营活动净收益比值为-26.43%;销售现金流/营业收入同比+0.38pcpts 至102.35%。Q3 实现经营现金流1.02 亿元,同比+156.5%。Q3 公司现金流明显修复。周转效率方面,Q1-3 净营业周期-39.11 天,同比上升7.33 天。其中,存货周转天数77.25 天,同比上升38.79 天;应收账款周转天数26.63 天,同比上升10.21 天;应付账款周转天数142.99 天,同比上升41.67 天。Q3 单季存货周转天数上升38.8天,应收账款天数上升10.2 天,应付账款天数上升41.7 天。新模式下存货天数上升较多,但公司对上上下游话语权较强,整体的经营效率较为稳定。

投资建议: Q3 渠道改革成效显现,业绩恢复较快增长,渠道下沉有望加速;同时工程渠道处于低渗透时期,公司有望持续受益。预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.71/0.82/0.96 元,对应PE 分别为21/18/16x,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:宏观经济增速放缓,原材料价格波动,产品推广不及预期,竞争加剧,渠道改革效果不及预期。

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