券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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杰瑞股份(002353)：上半年业绩高增长 油服龙头确定性增强

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2020-08-11

事件：公司发布2020H1 业绩公告，上半年实现收入33.17 亿元，同比+28.66%；归母净利润6.89 亿元，同比+37.78%；扣非归母净利润7.09 亿元，同比+51.14%；其中Q2 单季度实现收入19.63 亿元，同比+25.32%；归母净利润+4.66 亿元，同比+19.53%。公司上半年基本EPS 为0.75 元。

盈利能力显著提升，全年业绩有望持续放量

收入和净利润快速增长，盈利能力显著提升。2020H1 公司毛利率37.17%，同比+2.34pct；期间费用率11.32%，同比-2.72pct 下降显著，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.58%/3.84%/3.31%/-0.41%，同比-1.91pct/-0.79pct/+0.02pct/-0.04pct；2020H1 净利润率21.12%，同比+1.13pct，盈利能力显著提升。

现金流回款改善显著。2020H1 公司经营活动现金流净额为-5.54 亿元，同比+39.29%，现金流状况持续改善，主要原因系本期收入规模增加同时应收账款管理优化，导致销售回款更多。

在手订单充裕，全年业绩有望持续放量。2020H1 公司斩获新订单46.60亿元，同比+27.38%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。

2020H1 公司存货账面价值51.31 亿，较一季度末增加5.15 亿元，充足存货为未来交付提供保障，全年业绩有望持续放量。

原油需求反弹+能源安全战略，行业景气回升，油服龙头确定性增强短期来看，随着疫情控制及原油需求持续反弹，油气行业景气有望上行。2020 上半年油气行业波动较大，受新冠疫情影响国际原油需求锐减，此后原油需求回升的影响下，国际油价由负值持续反弹至6 月中旬40 美元/桶关口。

长期来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。2020 年6 月国家能源局发布《2020 年能源工作指导意见》，提出大力提升油气勘探开发力度保障能源安全，今年我国油气产量目标为石油产量约1.93 亿吨，天然气产量约1810 亿立方米，较2019 年均有小幅增长。在全球疫情导致全球经济迟滞的背景下，国内加大勘探开发力度、增储上产政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。

持续看好油服龙头长期增长前景。2020 年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较2 亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19 年天然气产量增速不足以达到2020 年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油服行业景气将持续，杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业，在压裂设备等领域具有核心竞争力。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-22 年归母净利润16.92 亿、18.77亿元、20.76 亿元，对应PE 为18 倍，16 倍，15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期。