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永泰能源(600157)公司动态点评：司法重整有望启动 债务重组持续推进

类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：于夕朦/周迪 日期：2020-08-11

债权人申请公司重整，债务重组或将实质启动。公司近日公告，收到债权人豫煤矿机的《重整申请通知书》，豫煤矿机向山西省晋中市中级人民法院申请对公司进行重整。若重整申请被法院受理、重整程序正式启动，将标志着公司的债务重组工作实质启动。司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一，近年来，已有重庆钢铁等多家上市公司成功实施司法重整、化解债务危机。

公司积极推进债务重组方案落地。债务重组方案的主要内容为：通过实施司法重整，以债转股和留债债权延期降低公司负债率，留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本，结合出售公司非主业资产，将公司资产负债率及负债结构调至合理水平。公司在债委会指导下，加快推进债务重组工作，并积极与债权人沟通，目前债务重组初步方案已取得债权人多数共识。

发生债务问题以来，公司积极采取措施，确保生产经营稳定。公司所属电厂及在产煤矿均保持安全稳定生产。2019 年实现归属于母公司股东的净利润1.40 亿元，同比增长113%；经营性净现金流51.69 亿元，同比增长6.81%。稳健有序的生产经营为早日解决债务危机创造了积极的条件。

公司重大建设项目有序推进。华瀛石化所属燃料油调和配送中心及配套码头于2019 年10 月开展试运营；南阳电厂2×100 万千瓦超超临界燃煤发电项目1 号机组于2020 年1 月正式商运；张家港华兴电力二期2×40 万千瓦燃机热电联产机组建设进度稳步推进；设计年产600 万吨的陕西亿华海则滩煤矿建设项目已签订采矿权出让合同，核准手续正在办理中。

盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润为3.25、4.46、5.08 亿元，对应PE 为52、38、33 倍，对应PB 为0.71、0.69、0.68 倍。公司电力、煤炭、石化三大主业资产优质、运营稳健，在运、在建项目皆正常有序，经营净现金流充裕。鉴于公司重整目前尚未完成，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济波动；融资环境恶化；能否重整成功尚有不确定性；电力和煤炭板块业绩波动。