中环股份(002129)：12英寸半导特色进入增量 28NM逻辑完成研发
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2020-07-15
事件概述
根据公司2020 年7 月15 日公开讯息，公司公布半导体硅片生产情况，在8 英寸方面，天津、宜兴两地工厂已实现产能50 万片/月，预计2021 年实现总产能70 万片/月；12 英寸方面，天津产线在完成前期的技术研发和认证的同时，已实现2 万片/月量产，宜兴全自动生产线在2020 年8 月即将通线，年内可实现产能5-10 万片/月，预计2021 年实现产能15 万片/月。
分析判断：
12 英寸半导体硅片在技术、验证、产能均进展良好，正片量产导出可期
公司12 英寸半导体硅片在技术、验证、产能三大核心指标进展情况：(1)技术方面：完成逻辑应用28nm 技术开发、特色工艺应用进入增量阶段，研发基地完成19nm 晶体研发：第一、12 英寸半导体硅片应用于Power、CIS 等领域的产品已经通过多家客户认证，进入增量阶段；第二、应用于Logic、Memory 的COPFree 产品已完成28nm 全流程的技术节点开发，产品已在客户端进行认证。第三、在公司晶体研发基地已完成19nm 晶体的研发及评价。(2)验证方面： 12 英寸半导体硅片已经过12-18 个月的验证周期，可望同步产能提升稳步迈向正片供应。公司于2018年开始陆续投入12 英寸半导体硅片建设和生产，2019 年开始大批量进行产品验证，已经验证经过12-18 个月的周期，按照行业验证标准18-24 个月，预计2020 至2021 年将是公司验证迎来收获上量的节点。(3)产能方面：预计2020 年底前，12 英寸产能达到7-12 万片/月。公司在宜兴新建的全自动化产线，利用更高的硬件配置，更好的软件资源，配合客户推进更小纳米制程节点的产品研发。在12 英寸产能方面，公司天津产线在完成前期的技术研发和认证的同时，已实现2 万片/月量产，宜兴全自动生产线在2020 年8 月即将通线，年内可实现产能5-10 万片/月，预计2021 年实现产能15 万片/月。
8 英寸半导体硅片市占率、产能同步扩张，有望受益于行业供不应求
公司8 英寸半导体硅片已经稳定量产，预计未来两年产能大幅爬升。(1)技术、验证方面：8 英寸应用于Power、Logic、IGBT、Sensor 等领域的产品，已通过国内外多家客户认证，已经实现规模化量产。因此，预计2020 年伴随宜兴自动化生产线产能的释放，市场占有率进一步提升。(2)产能方面：已经实现50 万片/月。公司天津、宜兴两地工厂8 英寸半导体硅已实现产能50 万片/月，预计2021 年实现总产能70 万片/月；(3)市场供需方面：2020 年第三季度，全球6 英寸、8 英寸晶圆在消费电子旺季拉货下出现供不应求。根据半导体行业圈讯息，有鉴于2020 年上半年受到疫情影响，全球IDM 厂产能利用率降低，导致电源管理IC、功率器件等特色芯片库存降低，下半年产能浮现供不应求；因此，IDM 厂商开始将部分订单委外释出至晶圆代工厂，进而推动8 英寸晶圆需求量提升。
半导硅片自主技术研发团队超百人，精英人才持续增加中环股份作为半导体产业的从业者，始终着力于自主人才队伍的建设，尤其在半导体硅片自主技术研发团队的组建。公司拥有超六十年单晶硅研发经历，已经形成技术实力雄厚的本土化团队，其本土化研发团队已拥有多位国家单晶硅专家，目前共有半导体专业技术人才上百人，同时也引入了一些愿意为半导体事业艰苦奋斗的精英人才，持续做大做强技术实力。中环领先秉承中环股份以人为本的理念，始终致力于建设teamwork、有职业精神、有家国情怀的自主培养的技术团队，团队成员遵循“工程师黄金守则”的工匠精神，将持续推动公司半导体硅片技术升级。
投资建议
我们维持此前盈利预测，预计2020 至2022 年实现营业收入分别为219.8 亿元、270.8 亿元、353.13 亿元， 同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63 亿元、20.23 亿元、26.36 亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56 元/0.73 元/0.95 元，维持买入评级。
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