机构强推买入 六股成摇钱树

第1页:长城汽车(601633)：无惧低谷苦修内功 自主龙头强者恒强

第1页:长城汽车(601633)：无惧低谷苦修内功 自主龙头强者恒强

第2页:盐津铺子(002847)：烘焙超预期+毛利率提升带动业绩高增长

第3页:康辰药业(603590)：引入战投 未来有望加强协同

第4页:五粮液(000858)：营销变革促进渠道高质量转变 批价提升明显

第5页:安琪酵母(600298)：二季度业绩增长超预期 市场份额进一步提升

第6页:中顺洁柔(002511)：浆价弹性持续释放 Q2盈利超预期

长城汽车(601633)：无惧低谷苦修内功 自主龙头强者恒强

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光/刘力宇 日期：2020-07-14

报告摘要：回顾长城汽车过去的十年。2011年至2014年我国乘用车行业高速发展，SUV市场更是迎来了红利。长城通过哈弗H6引领了自主品牌SUV市场的发展，在这一段时期内实现了品牌、销量、收入和利润等各方面的迅速成长。2015年行业增速下滑，叠加行业产能扩张导致竞争加剧，长城的利润水平受到一定影响。2016 年至2017年，虽然购置税政策一定程度上刺激了乘用车需求，但行业销量增速的趋势性下滑以及自主品牌SUV市场竞争的不断加剧，导致长城的盈利。

能力也在下滑。2018 年至今，由于购置税政策一定程度上透支了后续的需求，叠加宏观经济下行压力增大以及国五提前切换国六的影响，长城汽车在2018H2和2019H1迎来了业绩的触底。自主龙头无惧行业低谷，逆市研发苦练内功。长城通过SUV行业的红利完成了原始积累，成为自主龙头，在行业下行进入低谷时仍大力投入研发苦练内功。品牌上不断推进品牌定位的专业化、准确化和精细化；平台化方面，全新的车型平台即将投产，产品力提升且有助于降本；动力总成上持续研发，具备领先的发动机平台和自动变速器自研自产的能力；新能源方面通过蜂粜能源实现动力电池的自主可控；智能化方面通过“i-pilot"系统不断提高自动驾驶能力。

全新平台助力，新车周期开启。在全新车型平台的助力下，公司新一轮强车型周期即将开启。两款基于新平台的全新车型三季度即将上市，叠加其他车型后续也将陆续基于新平台完成换代，公司车型的产品力将实现大幅度的提升，有利于公司销量稳步增长，获取更多的市场份额；并维持产品在终端的价格稳定，进一步提升ASP.

另一方面，随着平台化产品销量占比的不断提升，公司平台化的降本效果也将逐渐体现出来，使得公司的盈利能力后续将持续提升。

盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.77亿、55.36亿、67.90亿，EPS 分别为0.49元、0.60元、0.74元，市盈率分别为19.98 倍、16.16倍、13.18倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。