微创光电(430198)：深耕视频监控信息化领域 助力高速公路智慧交通建设
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：彭若恒 日期：2020-07-13
事项：
公司将于2020年7月14日进行公开发行申购，发行成功后将挂牌精选层。公司本次选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%”，公司市值按照发行价格18.18 元/股，全额发行后6895.89 万股计算为12.54 亿元，2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为4934/3918 万元，加权平均净资产收益率19.43/18.08%。公司本次拟公开发行不超过1,200 万股，募集资金2 亿元，其中1.6 亿元投入“智慧交通产业基地项目”。
国信新三板观点：1)公司为立足于智慧交通领域，主要为高速公路行业提供以视频为核心的监控信息化产品及服务的行业解决方案提供商；2)公司2019 年实现收入1.67 亿元，同比+9.20%，归母净利润4965 万元，同比+16.58%， 2019年EPS 为0.87 元，PE 为13.05 倍(按发行价格为20.85 倍)；4)风险提示：新产品开发不达预期；核心技术泄密；市场竞争加剧；高速公路相关政策投入减少；首次发行失败。5)投资建议：公司拥有深厚的研发技术优势，尤其是在网络化和视频高清化处理方面，产品顺应行业的技术发展趋势，并能为客户提供良好的定制化解决方案。公司多年来积累了优质稳定的客户资源，客户质量较高、分布较广，同时通过参与省级高速公路视频监控联网建设能够与用户形成更紧密的结合，为经营业绩的持续快速增长提供了保障。本次募投项目有利于解决当前产能严重饱和瓶颈和营销能力不足问题，并巩固强化研发创新能力，有利于抓住国家加速推进全国高速公路视频联网 监测体系建设机遇实现较快成长，建议持续关注。
评论：
深耕视频监控信息化领域，积累研发技术优势，助力高速公路智慧交通建设公司成立于2001 年，是一家主要从事智慧交通领域中以视频为核心的高速公路监控信息化产品的研发、生产、销售及技术服务的行业解决方案提供商。
公司深耕于应用环境复杂、技术要求高、定制化程度高的高速公路机电信息化领域，为高速公路运营单位、监管部门提供实时动态路况监测、交通事件管理、交通控制、运维管理等行业整体解决方案，以提高道路交通运维管理水平，提升道路通行效率，改善交通安全环境。通过十多年的积累，公司在智慧交通视频监控信息化领域已具备深厚的研发技术优势，当前拥有专利39 项(其中发明专利18 项)、软件著作权34 项。
凭借可靠的产品质量和综合服务能力，公司在行业内获得了较好的声誉和口碑，先后获得了“中国高速公路30 年信息化奖-最佳产品奖和创新技术奖”、“中国优秀软件产品”等一系列荣誉，并且是中国公路学会交通工程与信息化分会理事、湖北省软件行业协会会员、中国安全防范产品行业协会会员，建立了一定的市场竞争地位。公司拥有优良的客户基础，以国内大型的道路交通机电系统集成商为主，主要包括千方科技(002373)、浙江省机电设计研究院有限公司、云南云岭高速公路交通科技有限公司、等综合实力强大的上市公司及国有大型系统集成商。
股权相对分散于多名自然人股东，实际控制人陈军与其一致行动人任公司高管，合作时间长且专业背景深厚公司实际控制人陈军当前持有公司9.53%的股份，其余持股5%以上的股东包括卢余庆等8 人，共计持有66.09%的股份，其中卢余庆、朱小兵、李俊杰等5 人为陈军一致行动人，已协议未经陈军书面同意不得单方面解除一致行动关系，6 人合计持有公司52.12%的股份。公司高管分别由陈军及其3 名一致行动人担任，皆有较深厚的电子信息等相关专业背景和研究经历，从履历来看关系较为紧密，曾于相同的研究机构部门工作，合作时间超过20 年。
主营业务：视频监控信息化产品和智能视频应用产品为核心，广泛应用于以高速公路系统为主的智慧交通领域公司两大类主要产品服务分别为视频监控信息化产品和智能视频应用产品，此外还有平安城市系统集成服务及少量其他服务。公司产品主要聚焦于慧高速系统的应用层，涉及路网运行监测、交通管控、交通执法、高速收费、应急指挥和交通事件管理等多个方面，运用场景包括高速视频联网 监控、高速路网 监测、高速公路收费稽核与特情处置以及机电系统智能运维等。
(1)视频监控信息化产品用于视频监控数据的采集、传输、处理的信息化产品，可实现视频监控的前端采集、传输、控制管理、存储、调度、共享分发、集中显示等各个分系统功能，主要包括光平台设备及软件、视频光传输设备和前端设备三类，具体情况如下：从相关产品的具体应用来看，公司光平台主要面向视频监控信息化的行业解决方案，适合于品质要求高、功能复杂、容量大、地理覆盖区域广的大型专业级的高速公路系统建设；大规模视频监控应用平台软件作为公司核心平台监控软件，不仅应用于作为省级高速公路视频监控信息化管理平台的“智慧高速”项目，还可应用于各类独立路段及道路交通的视频监控联网。
(2)智能视频应用产品是建立在光平台系统的视频信息集中联网、信息共享、统一管控的基础上，实现视频信息可采集、可分析、可应用、可管理的场景化智能应用产品，主要包括智能视频分析系统(AI 交通状况监测仪)和智慧运维设备(智能监控站、智慧运维平台)。
(3)公司平安城市系统集成服务主要是为了解决为解决公安、交警外场运维管理国产中存在的响应不及时、过程管控难、效率低、成本高、用户满意度低等难题，最终实现“提高设备在线率、延长系统寿命、降低运维成本”这一目标，包括视频监控系统工程的整体方案设计、机房建设、相关设备采购、安装、调试等，现阶段主要为面向平安城市的雪亮工程、天网工程等。
在主营产品服务的销售及分类构成方面，2019 年公司主营业务收入为1.67 亿元(+9.25%)，其中两大类主要产品中的视频监控信息化产品销售收入1.29 亿元(+11.42%，占比77.23%)，细分光平台设备及相关软件销售收入8519万元(+31.51%占比51.13%)、视频光传输设备18.43 万元(-43.43%，占比11.06%)、前端设备2505 万元(+38.22%，占比15.03%)；而智能视频应用产品销售收入2958 万元(+114.47%，占比17.75%)，细分智慧运维设备2710 万元(+63.15%，占比13.02%)、智能视频分析系统787 万元(+1510.54%，占比4.73%)；系统集成及其他类产品销售收入合计836 万元(-94.64%、+151.22%)。
从毛利润结构来看，2019 年视频监控信息化产品销售贡献毛利76.86%(毛利率60.82%)，其中光平台设备及相关软件52.94%(毛利率63.27%)、视频光传输设备10.39%(毛利率57.40%)、前端设备13.54%(毛利率55.04%)；而智能视频应用产品毛利润占比为17.61%(毛利率60.61%)，其中智慧运维设备12.90%(毛利率60.80%)、智能视频分析系统4.70%(毛利率60.80%)；系统集成及其他类产品销售贡献毛利5.53%(毛利率87.55%、64.34%)
公司客户以智慧交通机电系统集成商为主，主要为综合实力强大的上市公司及国有大型系统集成商，少量为项目业主，主要为政府机构或政府投资单位。一般高速公路行业的视频监控信息化建设以路段、区域等为单位，系统集成商主要通过参与项目业主的招投标工作获取项目，中标后根据建设项目产品需求向相应的产品制造商采购相应的设备及软件，在此过程中公司作为相应产品及配套解决方案的制造商不参与项目的施工和建设。
募投项目：解决产能饱和瓶颈、降低对外依赖，强化研发及营销服务能力公司本次拟募集资金2 亿元，其中1.4 亿元将拖入“智慧交通产业基地项目”，主要内容包括：(1)新建生产厂房及配套生产设备，缓解公司现有产能严重不足和的压力，并降低公司对委外生产方式的依赖(2)新建研发实验室、数据中心等研究中心设施，并通过引进先进研发设备和技术人员进一步增强公司的技术研发实力。，(3)新建总部营销展厅、营销培训中心和远程维护中心，强化营销推广能力，扩大远程维护服务覆盖范围。募投项目对实现公司“打造一流智慧交通解决方案商”的愿景有重要的战略意义。
投资建议
公司拥有深厚的研发技术优势，尤其是在网络化和视频高清化处理方面，产品顺应行业的技术发展趋势，并能为客户提供良好的定制化解决方案。公司多年来积累了优质稳定的客户资源，客户质量较高、分布较广，同时通过参与省级高速公路视频监控联网建设能够与用户形成更紧密的结合，为经营业绩的持续快速增长提供了保障。本次募投项目有利于解决当前产能严重饱和瓶颈和营销能力不足问题，并巩固强化研发创新能力，有利于抓住国家加速推进全国高速公路视频联网 监测体系建设机遇实现较快成长，建议持续关注。
风险提示：新产品开发不达预期；核心技术泄密；市场竞争加剧；高速公路相关政策投入减少；首次发行失败
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