广汽集团(601238)：6月产量同比大幅提升 广丰&广本领先行业
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-07-11
投资要点
公告要点：
6 月广汽集团产量197887 辆，同比+25.3%，环比+27.3%；销量186587辆，同比-1.3%，环比+12.7%。广汽本田产量90349 辆，同比+38.8%，环比+66.0%，销量83293 辆，同比+16.8%，环比+12.7%。广汽丰田产量66091 辆，同比+15.9%，环比-1.5%，销量67181 辆，同比+21.0%，环比-0.5%。广汽自主产量28931 辆，同比+45.8%，环比+21.2%，销量26589辆，同比-39.7%，环比+0.2%。
广汽6 月产量同比增加，销量同比下滑，广本+广丰优于行业5 月广汽产量同比+2.9%，环比-13.2%；批发同比+4.1%，环比-0.4%。6月产量较5 月同比大幅上升，销量同比下滑为负，原因为受自主+广菲克+广三菱销量较差拖累。广丰、广本表现优秀，产销同比为正。广本产量环比提升较大，原因5/6 月份广东天气因素影响消除。随着疫情逐渐好转，广丰、广本供应链已完全恢复正常。6 月乘联会披露行业实现总销量170 万辆，同比+0.8%，环比+3.7%。6 月广丰+广本销量增幅同比均远高于行业水平，自主销量同比表现逊于行业水平。
企业端广本+自主均小幅补库，广丰小幅去库根据我们自建库存体系显示，6 月广本、自主企业端均小幅补库，广丰小幅去库，企业库存当月分别为+7056 辆、+2342 辆、-1090 辆。广汽自主企业库存累计9900 辆，位于历史平均水平，广丰、广本企业库存累计分别为-6676 辆、-20211 辆，均位于统计以来历史较低水平。(2017 年1 月开始)。
广汽6 月下旬折扣率整体微幅扩大
广汽6 月下旬车型算术平均折扣率11.22%，环比6 月上旬+0.19pct。其中广丰算数平均折扣率5.13%，环比6 月上旬+0.41pct；广本算数平均折扣率7.09%，与6 月上旬持平；自主算数平均折扣率7.54%，环比6月上旬+0.08%。从具体车型方面来看，凯美瑞成交价降价幅度较大。
投资建议
2020-2021 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% ， EPS 为0.66/0.92/1.11 元， PE 为14.66/10.43/8.68 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。
风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。
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