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第2页:招商积余(001914)：资源禀赋优势突出 市场份额持续提升

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招商积余(001914)：资源禀赋优势突出 市场份额持续提升

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得 日期：2020-07-13

事件概述

公司全资子公司招商物业与厦门邮轮母港集团设立合资公司，其中招商物业出资300 万元，占60.0%股权。招商物业与烟台财金孚泰设立合资公司，其中招商物业出资153 万元，占51.0%股权。

背靠股东资源，承接厦门项目

招商积余全资子公司招商物业与厦门邮轮母港集团设立合资公司，其中招商物业占60.0%股权。2015 年11月，厦门邮轮母港集团与公司控股股东招商局控股合资设立厦门西海湾邮轮城投资有限公司，共同开发厦门海上世界项目。本次设立的合资公司将负责为厦门海上世界项目提供物业管理服务，其总建筑面积超100 万平方米，是集智慧办公集群、沉浸式主题商业、奢华酒店、邮轮母港、滨海文娱等产业于一体的世界级滨海综合体。公司背靠大股东资源，后续有望持续承接招商局控股的历史项目，实现管理面积的高速增长。

牵手烟台财金发展集团，提升山东市场影响力全资子公司招商物业与烟台财金孚泰设立合资公司，其中招商物业占51.0%股权。2019 年12 月9 日，烟台市金孚置业与公司控股股东招商局控股共同开发房地产业务，烟台市金孚置业与烟台财金孚泰同为烟台市财金发展投资集团旗下企业。本次设立合资公司将为上述地产开发项目及烟台财金孚泰旗下地产、产业开发项目提供配套物业管理服务。本次合资同属于背靠大股东承接项目资源，有利于提升招商物业在山东市场的综合实力。

投资建议

重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，专业服务独具特色，财务保持稳健，未来利润率水平有望持续修复。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.58、0.8、1.1 元/股，对应PE 为58.3、42.3、30.8 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

人工成本上升过快，新签管理面积不及预期。