明阳智能(601615)：机组交付提升催动业绩亮眼
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李志虹 日期：2020-07-09
报告导读
公司2019 年上半年业绩超预期表现，系机组交付规模提升及电站容量提升导致，展望全年业绩高增速将有更强确定性。
投资要点
业绩表现亮眼，经营规模扩大明显
公司发布2020 年半年度业绩预增公告，预计期间内归母净利润同比增长34.80%至67.75%，扣非归母净利润同比增长55.93%至95.08%。业绩提升亮眼，主要系期间内公司机组订单及交付规模上升、并网电站容量提升共同导致。
订单充裕，大机组占比提升趋势强
公司于2019 年新增中标项目容量11.1GW，同比增速129%，其中3.0MW 及以上机型占比达96%；新增海上风电机组订单达4.2GW，同比增169.7%。全年年公司5.5MW 海上机组出货量达440.5MW，机组销售收入同比增速达2055%，海风市占率已超20%。未来风电机组大型化是重要发展趋势，公司在海风领域技术领先，且总海风订单达5.88GW，充裕的订单将确保未来业绩释放。
电站容量提升，滚动开发战略稳步推进
据公司2019 年年报显示，目前已并网装机容量达74.11 万kW，在建装机容量近99.45 万kW，全年风场转让获利约2.42 亿元。公司在风电运营业务采取“滚动开发”战略，成熟项目择机转让，总体容量保持可控，能整合公司资源，维持现金流良好运转。
盈利预测及估值
预计公司2020-2022 年营收分别为160.87 亿、178.11 亿和185.43 亿元，归母净利润分别为10.77 亿、13.16 亿和14.97 亿元，对应估值分别为17.42 倍、14.26倍和12.53 倍。目前风电行业迎来陆风抢装、海风大发展时代，公司业内龙头地位稳固，在手订单充裕，将持续受益，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。
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