三泰控股(002312)：工业一铵量价齐升 龙蟒大地主导地位突显
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2020-07-09
事件概述
2020 年7 月9 日，公司发布2020 年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润7,000 万元–8,500 万元，同比大幅扭亏，EPS0.05–0.06 元/股。
分析判断:
磷化工业务持续向好，龙蟒大地主导地位突显2020 年上半年，尽管襄阳基地地处武汉，一季度生产、物流受到疫情影响，但公司持续优化产品结构，四川基地继续大力发展高品质的工业一铵，根据卓创资讯显示，2020 年上半年工业一铵报价在3800-4000 元/吨，经过历史对比我们发现龙蟒大地工业一铵售价略高于市场均价，我们预计2020年上半年，龙蟒大地工业一铵销售均价较去年均价3500 元/吨有较大幅度的上涨。同时，根据公司半年报业绩预告显示，2020 年上半年公司工业一铵产品销量同比大增81%，预计磷化工板块业务实现净利润2.05 亿元，同比增长57.69%。公司工业一铵产品在磷酸一铵中相对占比与绝对销量持续提升，同时下游市场需求持续景气，产品价格同比上涨，是磷化工板块业绩增长的主要原因。
速递易重组进展顺利，投资收益增厚公司业绩根据2020 年5 月5 日公告显示， 2019 年和2020 年Q1 公司分担速递易的亏损金额分别为-1.76、-0.54 亿元，未来随着速递易的出表，公司未来将不再承担这部分亏损，盈利能力得到显著的改善，同时本次交易预计将为公司带来4.36 亿元投资收益。目前速递易与丰巢重组进展顺利，我们预计这部分投资收益将于2020 年三季度进行确认。
投资建议
我们维持之前的盈利预测不变，预计公司2020-2022 年营业收入分别为49.18/59.37/64.52 亿元，归母净利润分别为4.33/5.53/6.54 亿元，EPS 分别为0.31/0.40/0.47 元，目前股价5.12元，对应PE 分别为17/13/11 倍。随着速递易与蜂巢合并，公司未来将更加专注磷化工主业，我们看好公司在磷化工行业的龙头地位，维持2020 年20 倍PE 估值，6.20 元目标价不变，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
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