天赐材料(002709)：卡波姆量价齐升 电解液销量、毛利率双增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/裘孝锋 日期：2020-07-09
事件：公司发布2020 年半季度业绩预告，2020 上半年实现归母净利润的区间为3.05 -3.25 亿元，折EPS 0.56-0.59 元/股，同比增长503.72%-543.31%；其中Q2 单季实现归母净利润2.63 -2.83 亿元，折EPS 0.48-0.52 元/股，同比增长1095.45-1186.36%，环比增长526.19-573.81%。
点评：电解液销量、毛利率双增长，自产率提升新能源汽车补贴退坡放缓重新推动国内新能源汽车产业链的市场化转型，并带动需求的持续增长。公司Q2 单季电解液销量增长，产品原材料自产率提升，产品毛利率也随之提升。Q2 单季公司电解液出货约1.5 万吨，同比增长近30%，且3 万吨电池级磷酸铁项目及2000 吨六氟磷酸锂项目已处于产能爬坡的阶段。此外，公司启动了年产2 万吨电解质基础材料及5800 吨新型锂电解质项目、年产15 万吨锂电材料项目、年产5 万吨氟化氢、年产2.5 万吨电子级氢氟酸改扩建项目。公司通过自产上游原材料，进一步优化产品结构，构造公司成本优势，提升公司盈利水平。
卡波姆量价齐升，盈利大幅增强
新冠疫情带来了洗手液需求的大幅增长，直接促使其增稠剂卡波姆供不应求，价格快速上升。为了应对市场供应需求，公司积极扩大卡波姆产品生产，扩展液体产品解决方案，优化产品结构。公司现拥有5000 吨卡波姆产能，且目前仍处于满产状态，按照25 万元/吨的均价和50%的净利率测算，Q2 单季卡波姆为公司带来约1.5 亿元的净利润。卡波姆高毛利型号产品销量及销售额增加对公司业绩产生积极影响，且我们认为随着疫情的持续，未来几个月内卡波姆需求将持续旺盛。
盈利预测、估值与评级
由于疫情的持续发展推动公司卡波姆盈利能力的快速提升，且短期内需求将持续旺盛，从而带动公司业绩快速增长；补贴退坡放缓推动公司电解液销量的持续上升，公司一系列项目投产后长期成长可期。故我们上调了对公司20-22 年的盈利预测，预计公司20-22 年EPS 分别为1.01、1.12、1.27 元/股，维持“增持”评级。
风险提示
新产能投放不及预期风险；下游需求增速放缓风险。
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