玲珑轮胎(601966)首次覆盖报告:十年砥砺 剑指全球一线轮胎品牌
类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2020-07-07
公司是国内效益最好的轮胎专业生产企业,未来十年有望跻身全球一线。2019 年公司主营轮胎产品销售额达170.1 亿元,同比增长12.3%;实现归母净利润16.7 亿元,同比增长41.2%。作为国内效益最好的轮胎公司,公司推出中长期规划国内外“6+6”布局战略,计划到2030 年实现产能1.8-1.9 亿条,成为全球一线轮胎企业。
中国轮胎企业处在超车的窗口期,公司是正确赛道上的进取型竞争者。全球轮胎行业市场超过万亿,但是公司市占率仅2%,上升空间巨大。我们看好轮胎市场诞生一个中国龙头,而这个龙头大概率会是玲珑这家进取型的年轻公司。公司轮胎性能逐渐看齐海外龙头,凭借低成本高性价比优势突破高端配套市场,同时零售市场也逐步发力。配套+零售驱动业绩,品牌+结构改善提升估值,有望迎来戴维斯双击。
疫情+双反双重考验,公司相对竞争力加强,长期逻辑得到巩固。疫情之下,全球车企成本压力骤升,公司性价比优势凸显,有望突破海外车企认证壁垒,进入更多中高端车型配套,得到品牌提升和品质背书。美国对东南亚轮胎提起双反诉讼,限制出口,公司凭借提前布局的塞尔维亚工厂绕开贸易壁垒,而国内二线企业的海外跟进扩张之路则被封堵,公司全球化布局的战略优势明显,国内轮胎企业集中率提升的逻辑得到加强。
投资建议:预计公司2020/2021/2022 年可实现营收188.4/218.9/240.6 亿元,实现归母净利润18.53/21.01/24.54 亿元,对应 EPS 为 1.54/1.75/2.04 元。我们给予公司2020 年17 倍目标P/E,对应目标价26.18 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:项目建设落后预期;主要市场关税壁垒政策变动。