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司太立(603520)：造影剂API龙头 一体化有望年内起航

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭/樊翔宇 日期：2020-05-19

报告摘要：

造影剂API龙头，IPO项目投产有望打开产能瓶颈。公司深耕造影剂领域，是国内第一大造影剂API 厂家。公司核心产品竞争力十足(碘海醇/碘帕醇是全球获CEP 证书、日本登陆证的四家企业之一，碘帕醇另获得美国DMF 认证)。此外，公司IPO 募投项目已进行试生产，主要产品产能有望3 年翻番。

国内市场蓬勃发展，全球市场造影剂原研替代空间广阔。同欧美等地区相比，国内造影剂人均消耗量偏低，是美国的1/7，欧洲的1/3。

随着我国居民对自身健康的重视，医疗诊断需求不断增长，造影检测设备的逐渐普及，国内市场有望维持高增速。从国外市场看，由于造影剂整体市场较小，鲜有仿制药厂商参与竞争，以欧美市场为例，终端制剂市场几乎都由原研厂家占据，API 也多为原研厂家自身配套产能。随着公司产能瓶颈打开，以及恒瑞等厂家造影剂制剂产品的出海，有望在全球范围内逐渐实现原研替代。

拓展制剂业务，打造“中间体—原料药—制剂一体化”。公司2012年成立上海司太立制剂工厂，旨在打通制剂环节，借助原料药品种丰富的优势，实现“中间体—原料药—制剂”的全产业链布局。当前，制剂方面公司共有6 个规格产品申报生产，其中碘帕醇、碘海醇、碘克沙醇有望于今年获批，一体化模式趋于完善。

盈利预测与评级： 预计公司2020~2022 年实现归母净利润2.27/3.62/5.52 亿元，对应当前股价PE 为58/37/24 X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期，产品降价，原材料涨价，制剂产品审批进度不及预期等。