弘亚数控(002833)：一季度收入同比增长 市场份额有望进一步提升
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘国清/曾博文 日期：2020-04-30
事件：公司近期公布一季度报告，公司2020 年一季度收入实现2.98 亿元，同比增加0.04%， 归母净利润达到0.57 亿元，同比减少25%。
观点：
公司为木工机械设备龙头企业，收入端超预期。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展，在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势，公司连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。公司在疫情期间受到2 月份影响较大情况下，仍能够保持良好的收入水平，超出预期，利润端有所下滑，主要是由于子公司并表以及产品结构变化，导致毛利率下滑6pct，达到30.3%。
我们认为公司逆势收入保持增长，体现出公司的竞争实力，公司有望未来进一步提升市场份额。
下游情况有所回暖。自2019 年9 月开始，房地产竣工面积不断收窄，从2019 年1-8 月累计同比-10%下滑，到2019 年1-12 月累计同比2.6%的增长，降幅区间不断收窄，尽管疫情影响了房地产项目的施工，但是我们认为竣工属于刚性，看好疫情平稳后，房地产竣工节奏加快，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能。
未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势，公司持续增加研发投入，2019 年达到0.5 亿元，同比增长47%，回顾2019 年，公司推出了“新一代长导轨六面数控钻孔中心”、“柔性封边机”、“数控钻多机连线”、 “机器人数控钻智能生产线”等高端新产品及新产线，无论在效率精度上，进一步追赶海外产品，同时加快了规划产能建设步伐，规划好了未来几年产能布局。
目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，我们预计随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，公司近年有望持续进行国产替代。
盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为3.52、4.81 亿，对应估值14、10 倍，维持给予买入评级。
风险提示： 下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。
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