双汇发展(000895)：一季度肉制品业务盈利提升明显
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强/齐欢 日期：2020-04-29
事件：公司公布2020 年一季报，Q1 实现收入175.92 亿元，同比增长46.91%；归母净利润14.65 亿元，同比增长13.82%，EPS 为0.44 元，ROE 为8.5%。
点评：屠宰业务：屠宰量受猪价上涨影响而降低，头均利润保持较高水平。一季度国内猪价大幅上涨，平均生猪价格达到36.2 元/kg，同比增长171.2%，全国生猪出栏量下降，同时生猪运输也因为疫情原因在年后受到了一定的影响，因此公司一季度屠宰量的下滑比较明显，2020Q1 总计屠宰166.5 万头，同比下降64.8%。但因为进口量的增加，Q1 头均利润达到245.58 元，同比大幅增长116.57%，继续保持在较高水平。一季度屠宰业务实现营业利润4.09 亿元，屠宰营业利润率为3.51%，同比下降了4.14pct，可以看到，猪价上涨对公司屠宰业务利润短期内的影响是比较大的。
肉制品业务：肉制品吨价大幅提升，盈利能力增强。2020Q1 肉制品收入66.43 亿元，同比增长13.3%，其中肉制品销量35.85 万吨，同比下降7.5%。平均吨价1.85 万，同比提升22.5%；吨利润3769 元/吨，同比大幅提高了50.8%。公司在去年下半年进行了6 次提价，投放的新品如辣吗辣、金品王都获得了市场的积极反馈，肉制品的产品结构得到了优化，而在疫情期间消费者对火腿肠等产品的价格敏感度下降，使得公司高端产品的单季度占比更高，因此一季度肉制品板块实现了利润的超预期。
期间费用率下降，单季度净利率受成本影响下降2.4pct。2020Q1 公司综合毛利率下降4.1pct 至17.0%。费用方面，销售费用率为3.4%，同比下降2pct；管理费用率为1.6%，同比下降0.6pct；财务费用率为0.1%，同比持平，期间费用率合计下降2.7pct。受成本上涨影响，归母净利率下降2.4pct 至8.3%。
盈利预测与评级：预计2020-2022 年公司EPS 为1.86、2.11、2.36 元，对应PE 为23.6X/20.9X/18.6X，猪价上涨背景下，公司盈利能力保持稳定，上调目标价至48.53 元，维持“买入”评级。
风险提示：成本压力加大，食品安全风险
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
