博实股份(002698)：Q1业绩稳健增长表现亮眼 产品结构显著优化
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：崔文娟/刘国清 日期：2020-04-29
事件：公司发布2020一季报，Q1实现收入4.87亿元，同比增长38.7%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长32.14%，业绩表现亮眼，符合预期。
产品结构优化，增长稳定性、盈利能力将提升。公司一直专注产品结构优化，取得较好成效：(1)19 年产品服务+环境业务收入占比达43%，这部分收入波动小，减缓因下游投资“二阶导”致使的波动；(2)机器人等智能装备收入占比达17%，未来还将继续提升，这部分产品盈利能力强；(3)19 年来自非石化领域(粮食、食品、医药等)的收入占比26.08%，一方面降低石化行业的波动，另一方面也给智能装备带来更多可开拓的市场。
盈利能力基本稳定，疫情期间回款及预收款受短期影响。19Q4、20Q1公司综合毛利率分别为32.68%和45.23%，Q4 毛利率偏低主要系产品结构影响，确认了环境业务新领域、盈利性一般的订单收入，拉低综合毛利率，其他产品及业务毛利率稳定。一季报显示，Q1 公司收现比仅56%，合同负债科目比19 年末略微下降，主要系疫情影响下游客户财务、采购等后台结算部门工作，短期影响公司回款及新签单预收款；公司下游客户资质好、结构稳定，付款政策并未发生变动，预计全年经营现金流将恢复正常。
盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司收入分别为19.83 亿元、25.39 亿元和33.31 亿元，归母净利润分别为4.13 亿元、5.42亿元和7.06 亿元，EPS 分别为0.4 元、0.53 元和0.69 元。维持“买入”评级，6 个月目标价13.60 元，相当于2020 年34 倍动态市盈率。
风险提示：油价波动，新品研发不顺。
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