丸美股份(603983)：疫情下收入保持正增长 线上发力为看点
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧/李森蔓 日期：2020-04-29
丸美股份发布2020 年第一季度报告，2020Q1 公司实现营收3.70 亿/+1.53%，归母净利润1.19 亿/-1.14%，扣非归母净利润1.08 亿/-9.59%，非经常性损益主要来自投资收益及政府补贴。
点评：
Q1 收入表现稳健，线上渠道维持高增长。2020Q1 公司实现营收3.70亿/+1.53%，归母净利润1.19 亿/-1.14%。分产品看， 眼部类/护肤类/洁肤类分别实现营收1.01 亿/2.18 亿/0.48 亿， 营收占比27.33%/58.99%/12.95%，产销率分别为118.37%/100.36%/105.03%，产品平均售价分别为60.7 元/35.36 元/32.43 元， 同比-22.27%/-11.62%/+22.52%。
分渠道看，2020Q1 线上渠道同增20%+/营收占比50%+，其中电商经销增长30%+，电商直营增长6%左右，占线上销售权重近33%。今年3 月公司更换新TP 壹网壹创运营天猫旗舰店，随着团队逐渐适应磨合，线上直营增速有望提升。线下渠道美容院逆势增长13%，得益于团队积极利用网络直播、微信、小红书等社媒营销手段，发动会员销售取得较好成绩，而CS 渠道及百货专柜均出现下滑，目前线下客流预计恢复至70%左右。
投资建议：公司身处中高端美妆优质赛道，短期受益渠道增长红利，长期看多层次品牌构建。预计公司2020-2022 年营收分别为20.04 亿/24.67 亿/29.16 亿，归母净利润分别为5.74 亿/7.01 亿/8.28 亿，同增11.45%/22.12%/18.20%，对应PE 分别为51 倍/42 倍/35 倍。给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；多品牌布局不达预期；渠道增长不及预期；电商获客成本提升。
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