药明康德(603259)2019年年报点评：营收同比大增 定增预案加速产能扩建
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅/雷国轩 日期：2020-03-26
事件：公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入128.72亿元，同比增长33.89%；归属于上市公司股东的净利润18.55亿元，较上年度同期增长-17.96%；扣非净利润19.14亿元，同比增长22.82%。营收增长略超预期，归母净利润由于公司所投资标的公允价值变动损失导致下滑超预期，扣非净利润增长良好。业绩整体符合预期。
点评：
各细分业务营收大增。2019 年公司CRO 营收90.99 亿元，同比+31.83%；CMO/CDMO 营收37.52 亿元，同比+39.01%。CRO 拆分来看，①中国区主要从事药物发现和药物分析，2019 年营收64.73 亿元，同比+26.59%；②美国区主要从事医疗器械检测和基因治疗研发，2019 年营收15.63 亿元，同比+29.82%；③临床CRO 服务，得益于SMO 规模扩大，2019 年营收10.63 亿元，同比+81.71%。从利润端看，2019 年公司销售毛利率38.95%，同比小幅下降0.56%；财务费用率上升1.27%导致三费整体水平上升了1.85%；归母净利润同比-17.96%是由于公司所投资的HuaMedicine 等公司的股价波动造成的公允价值变动，扣除本公允价值变动后公司净利润同比+22.82%，盈利增长仍可观。
坚持“长尾”战略，项目数量增长明显。2019年公司新增客户超1,200家，活跃客户超3,900家。报告期内助力客户完成 30个小分子创新药项目的IND申报工作，并获得23个临床试验许可。截至2019年底，公司已累计为国内客户完成85个IND申报工作，并获得57个项目的临床试验批件。截至2019年12月31日，有1个项目处于III期临床试验；6个项目处于II 期临床试验；38个项目处于I期临床试验。
持续推进能力和规模建设，定增预案出炉。报告期内，公司南通研发中心正式投入运营；苏州药物安全性评价中心毒理学实验室规模扩增80%；无锡细胞和基因治疗研发生基地正式落成等众多项目进展良好。
公司公告定增预案拟非公开发行 A 股股票的数量不超过 7500 万股，且募集资金总额不超过约 65.28 亿元以加快产能扩张和技术平台升级。
投资建议：公司是我国医药外包行业龙头，业务范围覆盖研发全流程，产能扩张进展良好且定增方案有望加快技术平台升级。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.74/2.46元，当前股价对应PE分别为52.9/37.3倍，首次给予公司“推荐”评级。
风险提示：新冠疫情全球影响加剧影响海外订单进展、研发进度不及预期、汇率变化风险、行业竞争加剧、医药研发投入增长下降等。
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