皮阿诺(002853):营收快速提升 看好大宗持续放量
类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:唐凯日期:2020-02-19
营收快速增长,精装修政策推动大宗业务持续高增。2019年公司大力拓展大宗业务并不断推进零售渠道下沉,衣柜业务持续发力贡献增量,营收实现快速增长,业绩符合预期。公司2019Q1/Q2/Q3/Q4收入同比增速分别为16.32%/31.53%/35.58%/39.17%,环比加速明显。在精装修政策的推动下,精装房数量快速提升,2015-2018年我国精装房数量CAGR为45%。公司顺应精装修趋势,不断推进大宗业务发展,加大与头部地产商的合作,同时持续开拓地产新客户,2019年与保利地产、阳光100、奥园等多家地产商展开战略合作。随着新客户逐渐放量,公司大宗业务有望持续高增。
受益于竣工端好转,家具零售端有望回暖,零售渠道开店稳步推进。
2019年12月竣工面积为3.21亿方,同比增长202%,较11月增速提升18.42et。竣工端好转将带动地产需求回暖,推动家具销售额回升。
截止至2018年底公司有经销商门店1256家,公司计划2019-2023年每年新开400家门店,扩大覆盖网点。同时不断推进渠道下沉,抢占低线城市市场。随着渠道布局的稳步推进,未来零售渠道成长可期。
盈利预测与估值:预计2019-2021年EPS分别为1.13、1.46、1.81元,对应PE分别为15X、12X、9X。给予“买入”评级。
风险提示:渠道拓展不及预期,原材料价格大幅上涨