首创股份(600008)公司动态点评：水务板块量价齐升 业绩维持快速增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/范杨春晓 日期：2019-11-06
事件：公司披露三季报，公司前三季度收入91.54 亿元，同比增长20.25%；归母净利润5.66 亿元，同比增长31.81%。对此点评如下：
水务和环保业务同时增长，公司前三季度归母净利润同比增长31.81%至5.66 亿元。公司前三季度营收同比增长20.25%至91.54 亿元；归母净利润同比增长31.81%至5.66 亿元。其中三季度单季实现营收34.05 亿元，同比增长12.30%；实现归母净利润2.45 亿元，同比增长11.51%。公司业绩快速增长主要得益于公司两条主要业务线同时向好。
公司多个水务项目投产，三季度实现量价齐升,三季度单季供水+污水共计营收13.40 亿元，同比上涨22.15%。前三季度公司的天津宁河自来水项目、合肥十五里河污水处理项目等水务项目完成竣工验收并投入运营，公司产能扩大，加上部分水项目向上调价，公司三季度水务业务实现量价齐升。1)自来水供应方面公司第三季度自来水供应量达31,319 万吨，同比上涨6.16%，平均水价2.23 元/吨，同比上涨16.57%。前三季度累计供水量达81,178 万吨，同比上涨17.23%。2)污水处理方面公司第三季度污水处理量达52,134 万吨，同比上涨16.57%，平均水价1.23 元/吨，同比上涨9.10%。前三季度累计污水处理量达145,686 万吨，同比上涨12.59%。
公司环保领域主要涉及固体废弃物处理及其他相关业务，第三季度国内新增订单总额为47,838.84 万元人民币。同时收益于垃圾分类政策，公司在杭州、扬州等餐厨废弃物处理项目已基本实现满负荷运营。公司第三季度实现上网电量合计达8,478 万千瓦时，同比上涨23.33%，其中贵州省上网电量大幅上涨269.33%至2,040 万千瓦时。公司前三季度累计完成上网电量22,979 万千瓦时，同比上涨33.89%。同时受增值税降税利好，公司不含税上网电价同比上涨2.14%。公司第三季度垃圾发电业务共计营收4,724 万元，同比上涨18.63%。
在手项目储备充足，后续业绩增长可期。截止2018 年年底，公司自来水供应、污水处理的产能分别达到1,402.92、1,226.00 万吨/日；在建产能413.65 万吨/日，预计在2019~2021 年陆续投产。截止2019 年三季度末， 公司资产负债表上，在建工程余额182.6 亿元，为固定资产+无形资产余额的59%，在建项目储备充足。
投资建议：优质水务和环保标的，首次给予增持评级。预计公司2019~2021年EPS 分别达到0.16 元、0.20 元、0.23 元，分别对应市盈率21 倍、17倍、15 倍。公司当前市净率为1.78 倍。伴随前期投资的环保项目陆续投产，公司业绩增速保持较快增长。
风险提示：项目投运进度或不及预期；新项目盈利性或低于预期。
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