华正新材(603186)18年业绩基本符合预期，5G高频材料等新品放量可期
事件
公司发布2018年年报：
2018年收入16.8亿，同比增长10.85%，归母净利润7508万，同比减少19.78%，扣非归母净利润5860万，同比减少31%。拟以每10股派1.5元(含税)。
简评
18年业绩符合预期，19Q1覆铜板景气触底回升
18Q4单季度收入4.68亿，环比增加6%，归母净利润1723万，环比减少35%，毛利率环比减少1.56%，净利率环比减少2.62%，财务费用及资产减值损失环比增多拖累净利率。18年覆铜板收入11亿，占比67%，销量及收入同比增加约8%，均价同比基本持平，在普通FR4价格下行背景下，产品结构调整成效显著。覆铜板毛利率减少2.72个pct，原因在于行业景气偏弱以及成本上升。成本结构中直接人工和制造费用分别增加49.44%、39.95%，主要因青山湖工厂产能增加，未进行外协加工，自加工相关费用上升。19Q1覆铜板景气度回升，部份厂商涨价，有利于提升整体盈利能力。
加大研发投入，高频高速板、铝塑膜等新品进展顺利
18年研发费用同比大幅增加40%，主要因新增研发项目，加大射频微波高频CCL、高速通讯基材、高导热散热金属基材、铝塑膜材料等方向的研发投入，并已在下游知名客户认证取得重大进展：1)高频CCL有1-2款进入重要终端供应链；2)高速基材1款进入某知名通讯客户材料库，实现量产，另两款认证中；3)铝塑膜1款功能型产品已通过认证开始量产。高频高速基材受益于5G，同时在大客户重点扶持下有望加速替代罗杰斯等份额。铝塑膜产品亦受益进口替代，后续有望获得更多突破，逐步贡献业绩弹性。
交通物流复合材料轻量化趋势明显，蜂窝材料产品进一步完善
公司在电子基础材料和交通物流复合材料领域深耕，提升研发和设计能力，致力于成为细分领域总体解决方案提供商。通过整合华聚材料与扬州麦斯通，公司完善了热塑性与热固性蜂窝材料产品线，加快复合材料在冷藏车、房车、新能源车领域的应用，以进一步占领汽车箱体复合材料的市场份额。
盈利预测及评级
预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.26、1.65、2.29亿，eps分别为0.967、1.264、1.750元/股，当前股价对应的PE分别为30、23、17X，按2019年40XPE给予目标价38.67元，维持买入评级。
风险提示
高频覆铜板等新产品量产不达预期。
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