国星光电(002449)动态点评：深耕RGB显示，Mini LED快速成长
事件
国星光电2018年度报告显示，2018年实现营业收入36.27亿，同比增长4.44%；实现归母净利4.46亿，同比增长24.06%。此外，公司同期发布2019年一季度业绩预告，一季度预计实现净利润为0.96-1.21亿元，比上年同期增加约：20%-50%。
投资要点：
LED行业虽然总体遇冷，然细分领域仍方兴未艾。2018年，伴随宏观经济放缓、贸易 摩擦以及行业产能集中释放等因素影响，LED行业遭遇出货量和产品价格的双重下滑，行业竞争较为激烈，产业链部分领域的龙头企业也受到一定程度的波及。然而国星光电却能在冰封的LED行业中实现逆势增长，究其主要原因，在于公司的战略重心聚焦在快速成长的RGB显示封装细分领域。相比于处于竞争红海中的白光照明市场，RGB显示(尤其是小间距及miniLED)仍处在一个快速增长的阶段，而国星光电作为RGB显示领域的业界龙头，将持续受益于该细分市场的不断成长。此外2018年上游芯片价格持续下跌也有利于公司成本的下降，从而进一步增厚公司业绩。
Mini及小间距快速成长，新产能逐步释放，一季报业绩亮眼。虽然2018年公司小间距及MiniLED市场需求持续向好，然受限于产能不足，公司订单呈供不应求的局面。基于此，公司于2018年10月及2019年1月两度实施产能扩充计划，既缓解公司当下产能紧张的局面，又能形成规模优势，进一步巩固公司在RGB显示领域的龙头地位。目前，随着扩充产能逐步释放，订单承接能力大幅提升，预计2019年一季度将实现盈利0.96-1.21亿元，环比四季度大幅增长约54.84%-95.16%。展望全年，如果公司新扩产能全部顺利到位，一季度的良好势头将有望延续。
背光应用打开miniLED新的成长空间。除传统RGB显示屏应用以外，LCD背光也是miniLED不可忽视的一个成长动力。MiniLED背光+LCD屏显示方案可达到8K高清显示效果，契合工信部提出的《超高清视频产业发展行动计划》。此外，与OLED相比，mini背光方案在寿命、稳定性、产业链配套具有明显优势。2018年国星光电MiniLED在电竞、大尺寸TV背光领域已陆续出货，且正向笔记本电脑、手机、车载背光拓展，基于此逻辑，我们看好公司miniLED在面板背光领域的应用前景。
盈利预测和投资评级：维持买入评级。2018年，MiniLED经过几年的铺垫和探索之后开始在显示及背光领域崭露头角，而国星光电作为行业领军企业，无论技术积累还是客户渠道均处于头部地位，未来，随着其新产能补充到位，小间距及miniLED将有望给公司业绩贡献较大的弹性。预计公司2019-2021年将分别实现净利润6.15、8.02、9.96亿元，对应2019-2021年PE13.34、10.23、8.23倍，维持公司买入评级。
风险提示：1)小间距显示屏需求不及预期；2)miniLED显示需求不及预期；3)mini背光受成本制约需求不及预期；4)扩建产能落地不及预期。
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