周五机构一致看好的十大金股

第6页:金牌厨柜:厨衣联动+大宗发力,Q3业绩明显改善

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金牌厨柜（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟,孙金琦日期：2018-11-08

加强厨衣联动,加快大宗拓展,Q3增长超预期

在Q2公司销售放缓后,公司加强厨衣联动销售,加大对“桔家”品牌投入,衣柜业务快速增长,客单价提升;同时公司凭借19年深耕厨柜行业的优势,大力拓展大宗工程业务。Q3经营效果改善明显,业绩增速环比Q2大幅提升。从季度数据来看,2018Q1/Q2/Q3金牌厨柜分别实现营业收入2.62/3.81/4.87亿元,同比增长分别为26.19%/8.57%/19.16%;归母净利润分别为1.86/4.27/5.79亿元,同比增长分别为84.33%/18.09%/30.49%。

渠道拓展加速、品类拓展,驱动后期成长可期

零售渠道方面,公司2018年招商建店速度加快,截至2018年6月末,金牌厨柜专卖店超1303家(含在建)、桔家衣柜专卖店超230家(含在建),店面总数突破1500家。公司2018全年计划厨、衣柜新开店700-800家,渠道驱动效果在2018年四季度及2019年将更好体现。此外,公司木门产品储备工作已完成,后期品类联动+渠道拓展,成长可期。

工程渠道方面,面对房地产行业集中度和精装修房占比不断提升的趋势,公司成立工程战略拓展中心,积极拓展、建立与房地产龙头企业的战略合作关系。目前公司已与中国金茂、复地、金科等几十家百强地产企业签订战略合作伙伴协议。同时,公司积极培育核心代理商,增强代理商区域市场竞争力和服务能力,推动大宗业务的快速增长。2018H1公司大宗业务收入为0.71亿元,同比增45.69%,增长仍迅速。

盈利能力、费用率总体稳定

2018Q1-Q3公司销售毛利率为38.82%,同比增加1.19pct;销售净利率为10.55%,同比增加1.18pct。分季度来看,2018Q3公司销售毛利率为37.67%,同比减少1.16pct,销售净利率为11.88%,同比增加1.03pct。

期间费用方面,2018Q1-Q3公司销售费用率为20.45%,同比增加0.4pct。公司管理费用率为5.14%,同比增加0.42pct,主要由于公司加大研发投入及摊销限制性股票2018年上半年的费用所致。财务费用率为-0.36%,同比下降0.33pct,主要由于公司银行利息收入增长所致。

投资建议:

我们预计公司2018-2019公司营业收入为16.83、19.35亿元,同比增长16.69%、15.00%;净利润为2.14、70亿元,同比增长28.03%、26.05%,对应当前PE为16.2x、12.8x,股价经过大幅的调整之后,安全边际已经逐渐体现,维持“买入”评级。

风险因素:

地产大幅调整,竞争大幅加剧。