类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:郭鹏,邱长伟日期:2018-11-08
拆解量增长+结构优化,前三季度归母净利润增长39%
公司前三季度收入增长17.77亿元,同比增长14%;归母净利润2.07亿元,同比增长39%。公司收入增长来自废电拆解量增加和拆解产出物售价上涨。公司净利率提升2.2个百分点至11.9%,主要是优化电废处置品种结构,增加利润率更高的白电拆解占比所致。
结构优化对毛利率和现金流提升明显
公司产品结构的优化,即白电等补贴收入占比小、盈利性好、现金流好的品类占比在增加。调整后的毛利率(1-[营业成本+资产减值损失]/营业收入)同比提升8.8个百分点至29%,反映公司盈利能力提升。扣除今年6.22亿财政补贴,公司销售商品收到的现金11.4亿元,同比增加44%,显示品类优化改善了现金流。
租赁费用增加,单三季度净利润环比减少43%
环比二季度,公司单三季度收入6.6亿元,环比持平;单三季度归母净利润0.54亿元,环比减少43%,主要是三季度员工及其薪酬和经营场所租赁费用增加0.36亿元所致。
经营者持股绑定利益,关注国企改革进程
预计公司2018-2020年EPS分别为0.36/0.48/0.57元,当前股价对应2018年PE20倍。再生资源行业受益于洋垃圾禁止进口、环保趋严、大宗商品价格上涨等,集团市占率和盈利能力有望提升。集团经营者持股方案获批,经营者将持有中再生(控股股东)25%的股权,实现利益绑定。公司现金购买控股股东中再生旗下的中再生环境服务有限公司100%股权,10月15日完成过户。建议继续关注后续国企改革进程,给予“买入”评级。
风险提示:拆解补贴发放低于预期;大宗商品价格波动;资产整合效果低于预期。
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