券商评级:沪指收涨结束4连阴 12股望爆发

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华天科技:收入增长好于预期 未来业绩增长未来更扎实

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-09-19

结论与建议:

1H16公司净利润增长5%,扣非后净利润增长35%,源于公司1H15政府补贴6634万垫高了基期以及新增产能释放的影响。就分子公司业绩情况来看,西安及昆山公司收入均同比录得85%的涨幅,表现靓丽,未来随着产能的逐步释放,公司规模效应将逐步体现,整体竞争实力将上一个新台阶。长远来看,受益于国家战略布局以及大陆半导体行业需求释放,公司配合武汉新芯构建大陆存储从晶片制造到封装的产业联盟,将持续推动公司收入快速增长。

我们预计公司2016-17年可实现净利润4.1亿、5.3亿元,YoY增长29%、27%,EPS爲0.39元、0.49元,对应PE分别爲31倍和25倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。

收入大幅成长好于预期:2016上半年公司实现营收24.8亿元,YOY增长43.9%;实现净利润1.8亿元,YOY增长5.3%,扣非后净利润增长35%,EPS0.2196元。分季度来看,第2季度单季公司实现营收13.8亿元,YOY增长39.7%,实现净利润1亿元,YOY下降3.7%。收入端来看,受益于布局中高端封测的西安公司(6.2亿元,YOY+85%)及昆山公司(4.9亿元,YOY+85%)收入的大幅增长,1H16公司完成全年收入目标的55%,高于预期,惟受高端产能增长较快及封测价格下降6%-10%的影响,公司1H16综合毛利率16.4%,较上年同期下降6.1个百分点。另外公司收到的政府补贴收入同比减少4042万元,相当于1H15净利润的24%,受上述因素综合影响,1H16净利润增速慢于营收增长。展望未来,高端封测布局将持续提升公司竞争实力,我们预判随着2H16募投产能逐步到位后,2017年公司综合毛利率有望受高端封测业务带动而结构性上升。

1-3Q净利润增速稳定:公司预计1-3Q16净利润2.6亿元-3.4亿元,YOY持帄-增长30%,相应3Q16净利润0.8亿元-1.6亿元,YOY下降13%-增长71%。基于3Q封测需求改善的判断,我们预计公司净利润增速有望处于中上区间。

盈利预测和投资建议:展望未来,大陆IC产业快速增长是大势所趋,预计未来两年中国大陆将有6条12寸的晶圆厂投产将大幅提升封测行业市场空间,特别是汉新芯240亿美元的存储晶片产业布局3DNand领域,华天将与武汉新芯成立合资的封测厂,将成爲受益最大的封测企业,长期成长空间广阔,我们预计公司2016-17年可实现净利润4.1亿、5.3亿元,YoY增长29%、27%,EPS爲0.39元、0.49元,对应PE分别爲31倍和25倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。