歌力思:品牌并购打开业绩上涨空间 看好公司未来发展
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-09-19
品牌并购能够打开时尚集团发展空间。
当前消费者个性化需求凸显,偏好变化快,单一品牌受众有限,且面临经营波动风险。多品牌是扩大经营规模,提升经营业绩的重要手段。与自创品牌相比,并购品牌见效快,能够发挥后发优势,且目前海外时尚品牌繁多,为品牌并购提供良好基础。“并购之王”LVMH集团在历次经济低迷期,利用债务融资大量收购优质品牌,通过并购将企业逐步做大。
看好歌力思未来发展,打造中国高级时装集团。
公司通过并购获得东明国际100%股权、唐利国际80%股权、前林上海65%股权,从而控制Laurel、EdHardy、IRO等海外知名品牌,并且收购了百秋网络75%股权,进一步丰富业务内容。歌力思与收购标的之间存在较强的协同性,歌力思拥有中国市场渠道优势和品牌运营经验,海外品牌拥有知名度和忠实客户群体,1)双方可以实现渠道共享,提升渠道拓展效率与渠道议价能力;2)多品牌之间可以共享品牌推广资源;3)不同品牌可以在共享客户信息。我们认为公司下半年经营业绩将明显好转,主要是因为主品牌企稳发展,收购品牌业绩贡献增大。公司25.03元的定增底价也为股价提供了较高的安全边际。
16-18年业绩分别为0.71元/股、1.12元/股、1.39元/股。
预计16年每股收益0.71元,对应16年市盈率41倍,考虑定增后对应16年市盈率45倍,略高于可比公司41倍平均估值,考虑到公司战略清晰,未来外延式并购项目有望不断落地,维持公司“买入”评级。
风险提示。
交易审批风险;交易完成后的整合风险;汇率波动风险
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