三特索道:主业有望迎来拐点 资源价值凸显
2016-08-22 00:00:00 作者：沈涛,安鹏 来源：广发证券
盈利:上半年收入同比增长17.28%,净利润减亏3.83%。
公司16年上半年实现营业收入和归属于母公司净利润分别为2.02亿元和-2819.23万元,收入同比增长17.28%,净利润同比减亏3.83%,其中收入增速和盈利增速较15年同期的11.55%和-7.23%均有所上升。上半年实现毛利率为50.37%,同比增长5.66个百分点。上半年公司营收增长较快,主要由于华山索道等公司的客流量提升,而咸丰坪坝营等公司持续亏损,以及期间费用率的上升,也影响了公司盈利的改善。分季度来看,2季度营业收入为1.10亿元,同比增长8.09%,2季度归属母公司净利润为-1146.02万元,同比增亏37.9%。期间费用方面,上半年期间费用率为49.66%,同比增长3.33%,其中管理、销售费用率分别同比增长1.66和2.77个百分点。
分业务:索道收入占比65.6%,毛利占比78.6%,酒店业务减亏明显。
上半年公司索道、公园门票业务营业收入分别为13224.71万元和3928.57万元,贡献收入占比分别为65.6%和19.5%,二者业务收入之和超过上半年营业收入的85%,而毛利占比分别为78.6%和15.0%。
经营:索道公司盈利增长,培育项目持续亏损。
索道公司:上半年索道营运实现营业收入13224.71万元,同比增长17.9%,相对15年同期营收增速下降2.1个百分点。其中华山索道和梵净山旅业收入均在4千万以上,后者增速为28.75%,净利润增幅高达123.46%,2015年全年接待游客51.40万人/次,同比增长19.40%,未来公司业绩的增长将得益于景区知名度提升带来的客流量增加。
培育项目:上半年咸丰坪坝营公司、崇阳隽水河公司、崇阳旅业公司等有不同程度亏损,业绩尚待提升,主要是上述项目仍处于建设培育期,业绩一般为亏损。预计下半年亏损子公司将着力扭转亏损局面。
未来看点:景区交通改善助力“田野牧歌”品牌保持增长,枫彩生态收购开启大股东资本运作模式。
景区交通改善:公司旗下的主要景区将受益于高铁+高速公路的飞速发展,,交通改善有望推动客流快速攀升,提升景区盈利水平。在此带动下,培育项目也有望逐步减亏并最终扭亏。
“田野牧歌”品牌丰富:品牌项目陆续营业,浪漫天缘海南猴岛海上休闲运动项目、南漳古山寨、崇阳浪口森林温泉,已实现扭亏;“三特营地”项目预计投入3.2亿资金,克什克腾旗、崇阳等地温泉旅游区陆续动工;华阴市投入6亿元与公司共同打造老腔故里文旅项目。
外延收购,丰富产业链:公司拟发行股份收购枫彩生态100%股权,目前公司申请了中止证监会对定增材料的审查,但无论最终成功与否,预计均不会影响公司通过外延收购,布局城市周边休闲游的长期发展战略。
大股东资本运作把控运营:公司为当代集团旗下第三个上市公司,大股东的资本运作经验丰富,目前持股15.07%,若枫彩生态定增项目完成将增至24.35%。公司市值小但资源丰富,良好的资本运作将有望为公司拓展业务提供有利的外部条件。
公司为周边游稀缺标的,战略布局明确,主业有望迎来业绩拐点,给予“谨慎增持”评级。
公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业,异地扩张能力突出,目前市值仅36亿,考虑到其丰富二三线城市周边景区资源储备,中长期来看市值仍有较大空间。公司未来盈利提升来自:(1)受外部交通条件改善及内部市场营销不断优化,公司主营业务增长稳健,有望迎来业绩拐点;(2)公司着力打造“索道+景区+三特营地”为一体的田野牧歌品牌,逐步向休闲度假及多元化旅游发展,长期将受益于周边游快速增长;(3)外延并购:此次枫彩收购事项,无论最终成功与否,预计均无碍公司布局城市周边休闲游的发展战略,而大股东当代集团后续也有望通过资本运作提高持股比例,未来资源整合值得期待。预计公司16-18年EPS分别为0.26元、0.33元、0.44元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:定增项目进展不及预期、培育项目盈利改善低于预期、自然灾害等风险。
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