券商评级:沪指缩量失守3100点 12股爆发_股票频道

资产减值大幅回落,轻装上阵迎新一轮高速发展公司2016年上半年业绩与上年同期相比大幅扭亏,主要为资产减值损失影响逐步消除所致。公司作为国内规模最大、品种最全的余热锅炉龙头,2010-2012年净利润均超3亿元,而2013年-2015年,由于钢贸副业亏损巨大,且EMC 等投资项目亏损,公司业绩下滑明显。2015年公司对钢贸业务坏账进行了充分计提,同时转让了公司参股公司新疆腾翔镁制品有限公司股权,从而得以轻装上阵。2016年上半年公司共计提资产减值损失0.18亿元,较去年同期减少3.94亿元,其中二季度仅计提333万元,未来大额资产减值可能基本排除。公司公告,2016年前三季度公司净利润水平将达1.1-1.6亿元,全年增长趋势确定。

在手订单充足,毛利率回升,坏账风险下降,海外及新品市场再获突破,进入业绩释放期报告期内,公司坚持做强主业,新增订单情况良好。截至2016年6月底,公司在手订单共计(不含税)39.82亿元,已超15年全年收入的1.5倍。同时,公司毛利率同比提升3.88个百分点至25.59%。

新产品推广方面,新增3台生物质锅炉订单,核电取得300万订单,得益于公司获得4台国内首套H 级燃气轮机余热锅炉,海外订单较去年同期增加78.5%。

现金管理方面,公司吸取以往经验教训,加强前期客户资信审查,合同付款条件有所改进。应收账款较期初降低9.7%,应收账款周转天数下降11.14天。报告期内,经营活动产生的现金流量净额3.92亿元,同比增加9,487.37%,现金及现金等价物净增加额同增554.49%。总体而言,公司主业平稳增长,在手订单充足,综合毛利率回升,坏账风险下降,海外市场拓展力度持续加码,各新产品市场获较大突破,奠定未来较强的业绩释放能力。

股权激励16年解锁条件高;市值纳入解锁条件,彰显公司对股价信心2016年3月30日,公司发布2016年股权激励计划限制性股票授予完成的公告,本次共向131名激励对象授予1,083.5万股,占公司当前股本总额的2.71%,调整后的授予价格5.95元/股,上市日为2016年4月1日。授予完成后,公司总股本由40,052万股增至41,135.5万股。

限制性股票解锁条件:2016-2019年归属于上市公司股东的净利润1.8、2、2.2、2.4亿,或公司市值在2016-2019年度任意连续20个交易日达到或超过100、120、150、180亿。

公司将市值列入解锁条件,突显公司管理层对市值重视程度。我们预计,公司有望借助资本市场、寻找外延式并购等途径,推进市值实现目标。

等待政策出台,塔式光热电站设备龙头有望大幅受益2015年,在国内装机基本未增长的情况下,公司取得太阳能光热发电领域订单1070万元。同时,据CSPPLAZA 研究中心统计,2015年底国内光热装机约18.1MW,而公司在全国首座商业化运营光热电站-青海德令哈10MW 项目中,担任吸热器、储热系统、换热器等核心设备供应商,市场地位及技术优势十分显著,有较大先发优势在太阳能光热发电关键零部件市场中取得领先地位。

我们认为首批光热示范项目及补贴电价政策有望近期出台。在示范项目中,公司参股中控太阳能申报了50MW 塔式电站项目,我们认为其有较大概率拿到50MW 的批文,再考虑中控太阳能帮其他业主方提供的总包业务,公司有望从中控太阳能拿到100MW 以上的设备订单。

能源局1-1.3GW 示范工程中,塔式项目约占40%,而公司在塔式项目中,可提供吸热器、储热系统、换热器等核心设备,假定公司可从中控太阳能拿到100MW,再从其他业主拿到部分,预计项目核准招标后,对应订单规模将达5-10亿元。

由于示范项目进展低于预期,我们粗略预测2020年国内光热装机3-6GW,如此光热装机5年增长也已超百倍,增速远超新能源发电其他领域。即使公司市占率有所下滑,光热领域,公司也有望在2016-2020年取得大额订单。

盈利预测和投资评级:公司主业稳定增长,资产减值损失大幅回落,在手订单充足,毛利率回升,坏账风险下降,海外及新品市场再获突破,进入业绩释放期;光热发电将迎突破式发展,随着示范项目落地,公司有望大幅受益;市值纳入解锁条件,彰显公司对股价信心。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.32、0.44、0.55元,对应估值分别为35、26、20倍,具有较好投资价值,维持“买入”评级。

风险提示:国内光热进展低于预期、公司光热设备市场占有率低于预期行业竞争加剧、外延拓展低于预期

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