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中炬高新:调味品估值低 期待机制变革

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强,陈鹏 日期：2016-08-05

产品+品牌+渠道齐发力:公司非公开发行股票顺利实施后,必将为公司调味品的发展注入强大的资金,将加大对酱油、罐头、蚝油、醋汁、食用油及调味酱的投入,积极开展品牌建设,打造“厨邦”、“美味鲜”品牌在全国消费者心中安全健康、品质卓越的品牌形象。

同时,通过大力开展营销网络建设,提高内地市场渠道广度,将公司营销网络逐步延伸到内地市场。随着产能逐步释放,大力加强品牌和渠道建设,公司调味品业务发展势必迈上新台阶。

地产受益“深中通道”:公司开发的地块处于“深中通道”中山站出口旁边,在发展中具有较好的区位优势。公司开发的“汇景东方花园”第一期2011年开盘,第二期2幢高层已封顶待售,预计2016年下半年开盘销售。随着“深中通道”的建设,中山地区地价房价上涨的引擎已经启动,公司房地产将持续受益。

期待机制变革:公司盈利能力有很大的提升空间,前海人寿入主后公司由国企变为民企,随着定增过会,预计可能会实施管理层股权激励,利益绑定,未来业绩释放动力和经营效率都有望大幅提升。

调味品估值低+具备安全边际:公司在城轨中山站北侧拥有未开发土地1666亩,公司土地价值保守估计36亿元,随着“深中通道”的建设,升值空间巨大,公司目前总市值110亿元左右,扣除土地价值后对应调味品市值约74亿元,公司2016年净利润目标2.9亿元,对应调味品估值仅25倍,估值远低于行业可比公司。同时,除权后非公开发行价格不低于14.86元/股,公司目前股价13元左右,具备一定安全边际。

投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.38元、0.48元,对应PE分别为36X、28X。公司调味品业务估值低,预计未来机制变革后业绩释放动力充足,经营效率有望大幅提升,目前股价具备安全边际,给予“买入”评级风险提示:非公开发行审批风险;食品安全风险