浙江鼎力:中报利润增长36% 定增项目提前布局臂式平台
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳 日期：2016-08-05
公司中报收入3.17亿元、同比增长40%,归母净利润8,422万元、同比增长35.9%,实现高增长。公司与JLG、Genie两大国际巨头瓜分国内市场,市占率近20%,公司将提前布局高端产品。我们预期2016年净利润1.66亿元,未来5年收入和净利润增长将分别保持在40%和30%以上。维持买入评级,目标价格上调至60.00元,相对于目前股价有33%上涨空间,对应2016年61倍市盈率估值。
支撑评级的要点。
公司上半年业绩实现高速增长。主营业务收入3.17亿元、同比增长40%,归母净利润8,422万元、同比增长36%,扣非后净利润7,727万元、同比增长35%。
上半年业绩增长主要原因是:下游需求增速高、产品质量好、海外市场开拓得力。根据IPAF协会数据,2014年以来中国高空作业平台市场年增速为25~30%、并将持续数年,行业内生需求旺盛;公司的产品质量优于其他国产厂家、成为市场首选;参加了德国BAUMA展等专业性会展,加速拓展海外客户。
国内三强格局有其一,瓜分90%以上市场。公司的产品性能优越,可靠性和稳定性均明显高于其他国产厂家,性价比和服务方面较外资品牌优势明显,因此基本与JLG、Genie两大国际巨头瓜分国内市场。公司还通过优质服务增强用户粘度和提高品牌知名度。
公司拟增发募资11亿元,用于“大型智能高空作业平台建设项目”和补充流动性,提前布局高端产品。该生产线主要用于直臂和曲臂平台等高端产品的生产,预计2018年底能够投产,设计产能为3,200台大型智能高空作业平台、对应的产值/销售收入为11~16亿元。增发价42.76元/股,其中9.77亿元用于新产线建设、1.33亿元用于补充流动性。
评级面临的主要风险。
国内工程机械巨头将纷纷进入该行业,都会采用价格战和延长付款周期的方式等销售等竞争策略,短期内会对公司国内销售业绩有影响。
中低端产品市占率已很高,高端产品的市场开拓进展决定后续成长性。
市场整体估值下降。
估值。
公司的产品质量优异且市占率高,市场空间巨大,我们预期2016年净利润1.66亿元,公司未来5年将保持30%以上的收入和净利润增长,当前隐含市值85亿元、51倍市盈率。本次评级维持为买入,目标价格由50.20元上调至60.00元,对应2016年隐含市盈率68倍。
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