中国中冶：海外业务高速增长 国内业务多点布局
中国中冶601618
研究机构：广发证券分析师：唐笑撰写日期：2016-04-07
核心观点：
布局“一带一路”能源、民用基础设施，海外新签订单快速上升
在国家“一带一路”的战略背景下，公司积极布局其沿线国家。2015公司海外新签订单创历史新高达到410.75亿元；沿线国家能源、民用基础设施需求旺盛，公司有望实现新的业绩突破。
工程承包收入逐年提高，毛利率稳中有升
公司工程承包、房地产开发、装备制造毛利率同比上升0.24个百分点、2.41个百分点、2.42个百分点；去年矿产品价格低迷，资源开发业务亏损严重，今年以来价格有所回升，未来有望回到正常水平。
净利率增速快于毛利率，处理置业子公司收益“功不可没”
15年期间费用率相对比较平稳，下降了0.3个百分点。收益降息和人民币贬值，财务费用率下降较多。资产减值损失波动较大，同比14年增加了12.7亿元，影响了盈利能力。整合地产业务出售置业子公司为公司带来14.8亿元的投资收益，是净利润增加的主要原因。
非冶金业务占比80%以上，地下管廊早有布局
近年来公司提出打造“四梁八柱”业务体系，非冶金工程逐年提高，现已占比83.6%。借力“十三五”规划，地下管廊的布局有望迎来业绩爆发，同时布局智慧城市、海绵城市等新的业务领域。
投资建议
随着“十三五”规划推进，公司布局的地下管廊、智慧城市、美丽乡村、特色主题工程开发等业务有望迎来新的业务增长点，带来新的收入。海外业务进展顺利，实现高速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.33元、0.37元，维持公司A股的“买入”评级，同时给予公司H股“买入”评级。
风险提示
海外订单落地存在不确定性，新业务发展不达预期。
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