中国医药：外延布局加速 “点强网通”战略持续推进
中国医药 600056
研究机构：广发证券分析师：张其立撰写日期：2016-07-12
核心观点：
公司近期公告在广东佛山、湖北十堰相继设立合资医药商业公司，外延布局不断加速。
公司近期公告拟现金出资1020万元，与国亮医药合作成立广东通用医药有限公司，占比51%；同时拟现金出资510万元，与自然人张得标合作成立湖北通用九康医药，占比51%。在去年年底合作成立湖北博鸿康、黑龙江美康，今年2月份收购泰丰医药之后，公司在商业领域的外延布局不断加速，“点强网通”战略正在不断地推进。
多省布局，公司有望构建以商业配送为支撑的全国药品器械推广体系。
在两票制、药品零加成等行业政策的推动下，医药商业迎来行业集中度提升的高潮，利好行业的龙头公司。中国医药作为行业前10的医药商业配送公司，通过在湖北、河南、黑龙江、广东等多个省份布局，有望形成以商业配送为支撑的全国药品器械推广体系，提升公司的收入规模和盈利能力，增强公司的行业竞争力和市场影响力。
增发过会，资产注入顺利推进。
公司增发在6月25日过会，发行数量5597万股，增发价为14.05元，主要是补充流动资金，公司资金实力有望得到进一步增强，外延并购节奏有望不断加快；同时血制品企业-上海新兴、高端头孢制造企业-海康康力、中药企业-长城制药等资产注入节奏随着承诺期限到来有望不断加快，预计2017年上半年有望完成所有资产注入工作。
盈利预测与投资评级。
公司工业和商业内生高速发展，同时工业资产注入和商业并购节奏正在不断加快。公司股价16.28元，我们预计16-18年EPS为0.78/1.00/1.25元，对应PE21/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示。
资产注入进度慢于预期的风险；国企改革慢于预期的风险。
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