高伟达:营收拐点已至 创新业务稳步推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,王懿超 日期：2016-07-15
报告要点
事件描述
公司于7月14日发布半年度业绩预告:预计2016年上半年实现净利润433.69万元-840.27万元,较上年同期下降68%-38%。
事件评论
营收拐点已至,业绩拐点不远。2014年以来,公司战略调整业务结构,一方面主动收缩低毛利率的系统集成,加码高毛利率的IT解决方案;另一方面加大研发投入,发力创新性业务。表面来看,2014年以来公司收入增长停滞,业绩小幅下滑;实质上,公司业务已发生质变:高毛利率的IT解决方案(15年毛利率42%)营收从13年的2.72亿元增长到2015年的4.19亿元,低毛利率的系统集成业务(15年毛利率7%)营收由13年的7.10亿元收缩到15年的4,15亿元,同时加大研发、发力创新业务,加强市场开拓、打开下游需求,积极外延,实现业务协同。
16年上半年公司收入和毛利拐点已经出现,业绩下降主要是市场拓展力度加大及持续研发投入增加期间费用。随着费用和收入逐步匹配,加之外延标的逐步贡献业绩,我们认为公司净利润拐点即将出现。
SAAS顺利推进,金融资产交易逐步落地。公司银行SAAS平台进展顺利,目前,我国城商行、农商行和村镇银行合计数量超2300家,每年付费规模或达到70亿元,公司在技术、产品、经验方面独具优势。同时,公司投资兴业数金、参股盈行金融、拟纳入上海睿民,平台创新有望突破。基于多年积累的存量银行资源,以及未来通过SAAS模式绑定的增量客户,面对中小银行强烈需求,金融资产交易平台有望由浅入深并快速壮大,平台流水下半年有望逐步体现。SAAS、交易平台若逐步过度到流量收费,公司盈利模式将再次迎来蜕变。
业绩拐点即将到来,维持“买入”评级。公司业务结构已发生蜕变,IT解决方案势头良好,重点发力银行云托管与SAAS,顺势延伸至金融资产交易平台,具备技术、客户优势,下半年流水有望逐步体现。暂不考虑收购睿民及增发影响,预计2016-2018年EPS为0.54、0.76、1.02元,维持“买入”评级。
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