新研股份:坚定看好军工前景 打造百亿产业集团
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：徐培沛,王东 日期：2016-07-15
事项:
公司公告:7月13日,公司发布2016年上半年业绩预告,净利润约1696.19万元~2035.43万元,增长0%~20%。
评论:
上半年经营状况周期性特点明显,净利润小幅预增符合预期
公司2016年上半年的业绩预告净利润约1696.19万元~2035.43万元,增长0%~20%,由于公司原有农机业务和明日宇航均存在季节的周期性特点,我们认为净利润小幅预增符合预期。明日宇航的收入确定存在一定的季节性特点,国内航空航天产业的生产受国家计划影响较强。通常,年初国家相关部门会将当年的生产计划下发到各生产单位,然后各单位依据计划再确定合适的供应商并下发生产计划,尽管部分产品于前三季度交付,由于合同签订及金额确定集中于第四季度,导致明日宇航通常在四季度收入较多。
明日宇航+农业机械,双主业打造百亿产业规模企业
1、明日宇航:核心军品精加领域,坚定看好军工前景
明日宇航是航空航天核心零部件供应商,先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。航空结构件占整机总价值量的比重约为30%。
由于航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业,而明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商,已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系,经过多年的业务培育期,在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势,为未来业务的快速增长做好充分准备。
公司正着手筹建未来科技园,设立什邡总院、北京分院、欧洲分院,拟打造全球一体化研发基础。同时深度军民融合实验区的打造,以龙头企业身份,带头50-100家中小微企业进入中国防务体系,实现和谐生态圈。作为飞行器结构件生产龙头,明日宇航进入爆发期是大概率。明日宇航16-17年对赌并表扣非归母净利润2.4/4.0亿元,年复合增长率超过50%。明日宇航15年利润大幅超预期,我们认为其超额完成业绩承诺是大概率。
2、农业机械:并购产能扩张,业绩将持续提升
公司农机主要产品有耕种机械、农牧业收获机械、牧草收获机械、拖拉机、林果作业机械、农副产品加工机械六大类60余种。公司通过进一步开拓市场,调整产品结构,强化产品革新和工艺革新,搭建农机电子商务平台,打造产业先进制造基地。通过与赤山集团设立合资公司购买资产,已分别在吉林、山东完成布局和升级改造,目前已经形成规模产能,预计2016-2017年将持续释放。
3、战略部署“12590”规划,打造百亿产业集团
公司战略部署“12590”规划,其中,1:代表一个基地,计划用十年时间,打造一个全球最具竞争力的大型复杂结构件智能数字化飞行器产业化基地;2:两大产品方向(防务产品+民用产品);5:五个专业领域(飞机结构件、飞机发动机结构件、航天产品结构件、工装模具、新材料);9:九大中心(快速反应中心、数控中心、机匣中心、热处理中心、表面处理中心、复材中心、检测中心、高速切削中心、钣金中心);0:打造产业规模超百亿的企业集团。
继续维持买入评级
2015年公司全年实现销售收入14亿元,同比增长149.78%,实现营业利润3.3亿元,同比增长174.72%,实现归属母公司所有者净利润3.0亿元,同比上升168.12%。其中,农业机械实现收入8.03亿元,占比57.34%,实现收入增长42.86%,毛利润率31.42%。明日宇航贡献收入5.97亿元,毛利润率45.64%,占比42.66%,实现净利润1.85亿元,净利润率31%。2016年上半年,由于双主业季节周期性属性明显,我们预期下半年业绩增厚速度将远快于上半年,同时基于公司在航空航天核心零部件领域的领先优势和农机设备领域的扩产能与改革创新,持续看好公司双业务发展前景。预计公司16-18年归母净利润为4.75/6.76/8.48亿元,EPS为0.32/0.45/0.57,对应PE为53/38/30X。维持公司买入评级。
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