三聚环保:中报预增约100% 存在估值修复空间
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期：2016-07-13
16年中期业绩大幅增长98%-102%
公司16年上半年预计归属于上市公司股东净利润为7.85亿元-8.15亿元,同比大幅增长97.9%-102.3%。公司上半年能源净化产品保持稳定增长,能源净化综合服务、综合运营增值服务对业绩贡献较大。回顾14、15年业绩,其中期净利润占全年比重分别为45%和49%,对于全年业绩增速有较强指引。
悬浮床加氢运营平稳,年内或将斩获百万吨级项目订单
公司鹤壁悬浮床加氢示范项目2月份开车成功,至今已稳定运行超过4个月,运行效果符合预期,该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造,将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品,轻油收率相较于传统工艺提升约30%,显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元,三聚鹤壁项目稳定运营,处于行业领先,预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单(单体项目超过30亿元)。
美国脱硫业务顺利开拓,多项储备技术有望推广
公司前期公告设立美国全资子公司,规模化脱硫服务模式有望在美国打开市场,预期市场空间超过5亿美元。同时公司开展低温催化燃烧技术、生物质规模化高效转化技术(已与北大荒纸业合资设立公司)、高效钌系催化剂氨合成技术的推广,有望带来新的业绩增长点。
新技术突破带动订单超预期增长,对应17年PE仅15倍
能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;与下游石化客户结成联盟,提供提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,实现效益共同提升。预期悬浮床加氢项目达产、推广后在手订单将加速增长,预计公司16-17年EPS分别为1.36、2.03元,对应PE仅为22、15倍。维持“买入”评级。
风险提示
项目推进进度低于预期,坏账损失增长较快
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