7月12日晚间研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）07月12日讯

国电南瑞：中报大幅增长，符合预期

研究机构：中泰证券 评级：买入

公司预告2016 年上半年实现归母利润增长1000%-1050%。国电南瑞预告16 年上半年实现归母利润与去年同期相比，增加1000%-1050%最多达到2.87 亿元。与2016 年第一季度相比，归母利润环比上升1800%。

公司去年利润基数比较低，主要原因是去年上半年电网公司处于审计高峰，交货和招标相对延后，使公司的经营成果出现了较大波动，公司从去年三季度开始情况好转，毛利率触底反弹，费用率逐步降低。

今年上半年的业绩预告显示了公司已经逐步恢复元气，业绩进入了稳步增长，上半年订单增速在35%-40%。

预计上半年营收同比增长35%，订单增速在35%-40%。公司预告了营收和订单的增长，15 年中营收在28亿元，16 年年中预计营收37.8 亿元，计划16 年全年实现营收107 亿元，同比增长10%。节能环保业务是亮点，目前开展配网节能的业务主要是集团垫资、上市公司供应设备、网省公司以租赁的形式开展配网节能总包项目，不经过电网的集中招标所以利润丰厚，福建和江苏省的项目今年会贡献较大利润，其余省份也会逐步开展，另外充电桩业务也是节能环保的新增长点，公司在电网招标中份额在10%以上，国网招标价格较市场偏高，毛利高达40%以上；轨交板块有较大提升，宁和城际PPP 项目16 年进入收入确认的高峰期，新产品和新项目也在稳步推进，今年预计会有新的轨交项目落地；电网自动化保持平稳，调度带来新增长点，地市级调度更新周期开启，子公司科东拥有绝对优势；新能源业务继续海外拓展，海外的退税政策和回款情况均好于国内，总包和逆变器均有更多斩获。

集团承诺16 年解决同业竞争，资产注入值得期待。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》，用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟，南瑞作为智能电网龙头企业，产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域，是国家规划布局内重点软件企业，经过40 多年的创新发展和技术沉淀积累，在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势，或将产生新的商业模式来获得更快的发展。此外，公司13 年底公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题，也就是在2016 年底前要解决，结合当前国企改革的大背景，国电南瑞的国企改革方案随时有推出的可能性，南瑞集团收入和利润是上市公司的2-3 倍，南瑞集团整体资产整合存在很大的想象空间，在资本市场的黄金时代，我们没有理由不相信南瑞在2016 年将有所作为。

电力体制改革大环境下电力交易平台成为新增长点,子公司北京科东迎来新的发展机遇。15 年11 月底能源局下发了《关于推进电力市场建设的实施意见》，对于电力交易机构给出了全新定义，首先明确了要求相对独立，其次对于市场的体系也给出了明确的划分：分为区域和省（区、市）电力市场，市场之间不分级别，区域电力市场包括在全国较大范围内和一定范围内资源优化配置的电力市场两类。《意见》中对于电力市场建设有了明确指导，市场中允许存在各种范围的电力交易市场，我们预计会有三级电力交易市场的建设需求，大区级的会有北京和广州两大电网范围的交易市场，各省会有面向省内的市场，同时一些交易量大的地市级地区会建设独立的地市级交易市场，各级市场中都会有交易平台的建设需求，16 年将会有明确的市场启动。公司的全资子公司北京科东在国网系统内部开展交易平台建设中积累了大量的经验，公司承担了国家电网公司的国内首个大用户全业务在线全国统一电力市场技术支撑平台建设，该平台主要是支撑大用户直购电交易的平台，科东具备了几乎是国内唯一的建设经验，面对后期面向社会的电力交易市场建设有先发优势。

盈利预测与估值：综合来看，四大业务板块电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制（含轨道交通）反转向好，同时考虑到2016 年底解决同业竞争承诺集团整体上市或可期待，南瑞也是能源互联网、配网、电力交易、充电桩龙头，因此我们预计2016-2018 年EPS 为0.65/0.78/0.89，给予2016 年32 倍PE,目标价21 元，维持买入评级。

风险提示：电网投资进度和款项交付进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期。