6月16日晚间研报精选 10股值得关注

南山铝业：并购降成本，聚力展高端铝加工业务

研究机构：西南证券 评级；买入

事件：近期我们对南山铝业进行了调研。

南山铝业（600219）：全产业链的高端铝材供应商。公司致力于铝深加工一体化，形成了热电-氧化铝-电解铝-熔铸-（铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的完整生产线。怡力电业注入后新增68 万吨铝电配套资产，从而形成了170 万吨氧化铝、81.6 万吨电解铝、22 万吨铝挤压材、70 万吨铝压延材和1.4 万吨航空模锻件的生产能力。

电解铝自给率大有提升，盈利能力增强：怡力电业的核心资产包括2 条电解铝生产线（电解铝产能68 万吨）和配套自备电厂（3 台330MW 热电机组和1 台220MW 的热电机组）。收购完成后，公司电解铝产能将由13.6 万吨增加68 万吨至81.6 万吨，自给率大幅提升至80%以上（按下游深加工能力在100 万吨左右计算），由于公司用自备电厂生产电解铝，因此成本将明显降低，公司盈利能力明显增强。此外，如果未来铝价继续回升，公司业绩有望超预期。

铝深加工业务仍为公司未来发展重点：南山铝业是中国技术领先的铝材生产商，现有铝板带产能60 万吨，铝箔产能3 万吨，铝型材产能39 万吨，铝锻件产能1.4 万吨。目前公司的在建工程有3 个，包括年产20 万吨的特种压延材项目，年产1.4 万吨的高端锻件项目，年产4 万吨的高端铝箔生产项目，主要面向航空及汽车板领域和新能源汽车用铝箔领域，公司已经获得部分航空、汽车企业的认证，未来将进一步扩大认证面，从而扩大公司产品的适应面。公司在高端铝加工业务的布局将成为公司未来盈利增长亮点。

盈利预测及投资建议：结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，基于公司增发后总股本36.92 亿股计算，我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.22元、0.32 元和0.45 元，分别对应36 倍、24 倍和17 倍PE，鉴于公司领先于同业的铝加工（航空板和汽车板）业务优势，给予“买入”评级。

风险提示：铝市场继续疲软、定增或不达预期、在建工程或不达预期等风险。