6月16日晚间研报精选 10股值得关注

正邦科技：中报业绩超预期，养殖、饲料双轮驱动

研究机构：国泰君安 评级：增持

报告导读：

公司上调中报业绩区间至6~6.1 亿，业绩上调源于猪价大涨、饲料销量提速以及毛利率水平提升。高景气持续背景下，公司传统饲料、养殖业务极具弹性，“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。公司传统饲料、养殖业务受益行业复苏、内部管理挖潜，业绩具备弹性，同时积极向现代农业综合服务商转型。考虑猪价变化趋势，上调2016-18 年EPS 至1.8（+0.19）/1.98（+0.17）/2.07（不变）元，目标价27.87 元，维持“增持”评级。

享受行业高景气，业绩超出市场预期。公司发布业绩修正公告，上调中报业绩区间至6~6.1 亿，原预计业绩区间为4.5~5 亿，业绩上调主要源于2 季度猪价上涨、饲料销量提速以及毛利率水平提升，估算养殖、饲料业务分别贡献利润约5.2 亿、0.8 亿。16Q2 单季度，公司实现归母净利润约3.7~3.8 亿，环比增长约64%。

养殖：成本改善叠加行业景气，估算头均盈利约400 元。上半年预计公司生猪出栏约130-140 万头，其中仔猪占比超过50%，估算头均盈利约400 元。未来成长方面，公司拟通过增发项目（合计新增肥猪产能84.8 万头）进一步完善产能布局，预计2016-18 年公司生猪出栏量分别为260/300/380 万头。

饲料：量利齐升，积极向现代农业服务商转型。公司饲料业务从单一的经销商模式，逐步向经销商、投资人才模式（与经销商合资成立销售公司）、服务直销模式升级，促进公司销量增长与毛利率提升。

同时，公司拟构建养殖技术服务营销队伍，并通过增发项目拟用三年时间在全国12 个省份建成100 家养殖技术服务站，实现服务转型。

风险提示：猪价大幅下跌、转型进展不达预期、疫病风险等。