双汇发展:业绩超预期,期间费用控制得力
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2016-05-09
公司发布2016年一季报:报告期内,公司实现营业收入127.40亿元,同比增长28.28%;实现利润总额14.43亿元,同比增长20.10%;实现归属于母公司股东的净利润10.74亿元,同比增长16.65%,每股收益0.33元。
毛利率略有下降,屠宰业务贡献业绩:报告期内,公司屠宰生猪348万头,同比增长3.02%;销售鲜冻产品34.12万吨,同比增长19.7%,高低温肉制品37.37万吨,同比增长7.98%。
毛利率18.18%,同比下降2.66pct,环比下降1.15pct,主要是由于本期销量增加、猪价高,导致营业成本同比增长32.58%,增幅大于收入增幅。受益于销量和猪肉价格提升,2016Q1屠宰业务收入达到76.7亿元,同比增长47%。期间费用率由去年同期的8.63%下降了1.76pct至6.87%,公司的费用控制能力可见一斑。
西式低温产品成未来亮点:2015年12月郑州双汇美式工厂峻工投产,主要生产美式培根、美式火腿和美式烟熏香肠三大类高档低温产品,选用美国进口原料肉,采用美式加工工艺技术生产加工,顺应了追求高品质生活的新兴消费大趋势,将加速产品的结构调整及转型升级。
未来看点:(1)一季度公司屠宰量增长仅3%左右,但鲜冻品整体销量增长近20%,主要是因为公司清理库存冻肉、增加进口猪肉销售,预计全年屠宰量前低后高,进口猪肉销量将稳步增长;(2)公司通过开发纯低温产品、餐饮环节食材类产品、推出高档健康新概念的PVDC类产品,不断丰富产品线,满足不同消费人群的需求。
盈利预测:预计公司2016-2018年营业收入将分别达到535.67、587.81和644.03亿元,EPS分别为1.36、1.48和1.66元,当前股价20.59元,对应PE分别为15.1、13.9和12.4倍,估值具有一定优势,给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示:猪价上涨过快、新品销售不达预期、食品安全问题
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