券商评级：下跌无量不用怕 12股越跌越买

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黄山旅游（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

黄山旅游:依托客流增长,业绩增长加速

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2016-05-09

游客稳步增长带动营收快速增长:随着周边交通的改善(高铁通车),16年Q1景区接待人次持续高增长(累积接待62.29万人次,同比增长33.91%),其中安徽省16年黄金周接待游客2344.63万人,同比增长11.38%,而黄山景区16年2月10日单日接待游客4.87万人次,刷新单日历史记录,佐证了景区接待人次的快速增长。公司新玉屏索道于2014年10月8日停运,15年6月16日正式迎客,运力从原先的600人/小时大幅提升至2400人次/小时,票价由原先的旺季80元/人,淡季65元/人提升至90元/人和75元/人,客流、运力和票价的提升为公司当期业绩快速增长奠定了基础,伴随着公司玉屏楼宾馆开业等一系列因素带动公司16年一季度营业收入同比增长39.75%至3.01亿元。

良好的成本控制及投资收益带动利润三位数增长:报告期内受公司良好的成本控制及边际成本低等因素影响,公司毛利率大幅提升,公司综合毛利率较15年同期上升10.22个百分点至44.35%;期间费用率同比下降5.3个百分点至18.62%,其中管理和财务费用率下降较为明显,分别下降2.89和2.37个百分点至16.37%和0.84%;受华安证券派发现金红利导致公司当期投资收益同比增长147.68%至1487.5万元,从而带动公司营业利润的快速增长,报告期内营业利润同比增长348.81%至7824万元。

公司未来重要看点:公司在黄山地区拥有绝对的资源,且公司正积极通过开发东部地区为契机,向全域旅游的转变,随着周边交通改善其业绩有待释放。同时公司正积极尝试对外拓展,通过成立微商故里文化发展(集团)公司,加快了徽菜板块的拓展;通过与祥源控股、含元资本等签订战略合作,有望为公司在资本运作及项目储备等方面带来契机。

投资建议:公司受益于周边交通改善及索道和门票量价齐升,业绩增速较为明确,且公司正大力推进旅游+,有望实现多板块协同发展,从单一发展转变为综合的发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.81元、0.91元和1元,对应PE分别为32X、29X和26X,我们维持“推荐”评级。

风险提示:自然灾害、改造项目不达预期等。