券商评级：市场延续窄幅震荡 12股需耐心

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兰花科创:煤价弱势致1季度亏损环比扩大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2016-04-27

2015年煤炭产销同比下滑,尿素产量同比小幅增长。2015年公司煤炭产量663万吨,同比下降1.13%,销量663.17万吨,同比下降2.22%,实现产销平衡。15年尿素产销量125.08万吨,同比增长4.08%,但销量同比下降2.91%至118.76万吨。二甲醚产销量19.69、19.72万吨,同比分别下降1.64%、1.79%。1季度公司煤炭产销量132.18、85.05万吨,同比下降28.50%、47.34%,尿素产销同比下降0.82%。总体来看,2015年迄今行业需求弱势对公司产销造成一定影响。2016年公司计划产量628万吨,尿素121万吨,较2015年实际下降5.28%、3.26%,二甲醚计划产量22万吨,同比上升11.73%。

成本控制缓冲弱势煤价冲击,煤炭业务毛利率小幅下降。2015年公司吨煤售价389.64元,同比下降15.9%,吨煤生产成本214.9元,同比下降13.63%,降本得力部分缓冲弱势煤价的冲击,吨煤毛利同比下降39.75元至174.74元,煤炭业务毛利率同比下降1.45个百分点至44.85%。2016年1季度公司吨煤售价及成本分别为307.21、183.48元,吨煤毛利降至123.73元,煤炭业务毛利率较2015年全年下降4.57个百分点至40.28%,但从绝对水平看公司煤炭业务盈利能力仍是行业前列。2015年公司吨尿素毛利率144.59元,同比上升38.77元(36.64%),主要源于煤价弱势下成本降幅相对较大。

1季度环比增亏源于煤价弱势。1季度受制于需求弱势公司主力矿井所在地区市场均价低于上年4季度。受此影响公司归属净利润亏损1.51亿元,环比增亏0.99亿元。

整合矿规模扩张潜力较大,关注山西省供给侧改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.01、0.03、0.05元,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期