艾比森:“两翼一支撑”推动未来发展,16年重回增长轨道
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-04-12
15年营收微降,一次性投入增加导致利润有所下滑
2015年公司实现营业收入10.13亿元,同比下降6.11%;归属于上市公司股东净利润1.26亿元,同比下降20.97%。2016年一季报预告,预计一季度归属于上市公司股东净利润为2172~2354万元,同比下降22%~28%。2015年由于公司将更多重心放在内部架构建设上,并由于股权激励成本、设立5家海外全资子(孙)公司以及建设SAP管理系统等一次性费用的影响,因此尽管营收仅微降,但净利润下滑比例高于营收降幅。
主要业务及产品保持较快拓展,“两翼一支撑”模式推动未来发展
LED显示屏主业方面,研发投入仍保持增长,并开发了新一代球场屏、点间距为0.75mm的小间距产品等,为公司16年销售打下基础;同时,15年公司重新开始重视国内市场,通过设立专门的租赁部、加大对渠道的支持、投资火神文化和华奥视美等措施拓展公司在国内的销售。公司未来将采取“两翼一支撑”模式,以LED先进制造为支撑,以“场景运营服务”和“产业投资”为两翼。公司初步试水酒店显示屏运营,15年实现租金收入578万元,且在15年下半年租金收入开始加速增长(15年前三季度共确认租金收入286万元)。公司的酒店显示屏运营业务未来仍将保持快速增长的态势。
一季度订单增长加快,未来营收与利润将重回高增长轨道
16年一季度,公司LED显示屏销售订单金额较上年同期增长约40%,且由于产品等级提升,毛利率也有较大幅度上升。但由于订单交期等原因,营业收入同比仅略有增长。同时,受到海外市场大力投入、汇兑收益同比下降、计提减值准备的影响(公司对应收账款的财务处理更加审慎)以及15年高基数效应,16年一季度利润同比下滑。但我们预计随着公司一季度订单逐步释放,二季度营收与净利润将重新回到快速增长的轨道。
盈利预测与估值
公司是目前少有的有强烈转型动力、明确转型方向的LED企业。公司以LED显示屏的制造和规模优势为支撑,将关注点聚焦于与LED显示屏的使用和运营相关的下游细分行业等。公司已成功将业务拓展至酒店显示屏运营业务,目前进展顺利。未来公司将在现有基础上尝试更多的LED场景运营业务,并有望借助外延拓展公司的业务范围。我们预计公司16~18年EPS分别为1.31/1.76/2.44元,给予公司买入评级,继续推荐。
风险提示
行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险。
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