智云股份:并表带来业绩增厚,协同效应值得期待
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波 日期：2016-04-12
公司4月8日晚间发布2015年年报,公司2015年营业收入421.02百万元,同比增长92.22%,归属于母公司净利润为53.69百万元,同比增长138.73%。
业绩增长主要由于吉阳2015年4-12月财报、鑫三力12月财报并表盈利。
传统汽车发动机装配设备业务增速放缓,毛利率略有下滑。公司传统主营的自动检测设备和自动装配设备营收同比增长8.62%和14.76%,但毛利率下滑19.25%和5.85%。主要是由于传统汽车市场增速下滑,需求缩减竞争加剧,但凭借在动力总成领域的领先技术,该业务有望持续贡献稳定收入。
新业务表现亮眼,业绩爆发持续性值得期待。公司2015年通过收购吉阳智云和鑫三力快速切入锂电设备制造和平板显示模组业务,合并收入占到公司整体收入的43.96%。锂电设备业务收入达到85.50百万元,毛利率33.00%,在新能源汽车持续放量增长和屡获一线电芯企业大单的情况下,锂电设备业务有望持续爆发性增长;公司平板模组业务毛利率超预期达到50.27%,主要是由于平板显示行业目前处于景气周期并且国内自动化水平较低,研发能力突出,利润水平有望进一步保持。
业务协同效应显现,自动化优势行业领先。公司深耕于自动化技术二十多年,生产能力突出,公司未来一方面可以在锂电设备生产环节引入先进管理制造能力,帮助吉阳盘活现有资源,另一方面通过降低平板模组人工成本,帮助鑫三力进一步打开利润空间。
投资建议:我们预测公司2016-2018年营业收入为1023、1361和1749百万元,EPS分别为1.11、1.46和1.84元。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。风险提示:传统检测设备需求不断萎缩;锂电池设备、模组设备订单交付不达预期;并购后企业整合低于预期。
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