华东医药:业绩符合预期,创新和国际化值得期待
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-03-18
核心观点:
公司公告15年净利润实现45%的增长,业绩符合预期
公司公告称15年实现收入217.3亿元,净利润10.97亿元,扣非净利润10.65亿元,分别同比增长15%,45%,44%,实现基本EPS2.53元,同时每10股派12.5元。扣除中美华东并表影响,公司全年内生增速约25%,符合我们的预期。
百令、卡博平高速增长,免疫抑制剂增长提速
制造业实现收入47.4亿元,同比增长29%:①15年百令全年销售收入约17亿,增速为31%,预计16年增速近30%;②15年卡博平实现收入12亿元,同比增速39%,预计16年增速超过30%;③15年泮托拉唑实现收入6.3亿元,同比增速16%,预计16年增速近20%;④15年免疫制剂增速28%,实现收入超过9亿元,预计16年增速25%,其中赛斯平实现收入3.5亿元,同比增速25%,赛可平实现收入3.1亿元,同比增速31%,他克莫司实现收入2.4亿元,同比增速41%。
医药商业15年实现收入169.9亿元,同比增速11%,其中毛利率为7.06%,较14年同比提高0.12%。公司继续保持浙江省商业区域龙头地位,未来转型居家养老、慢病管理等智慧健康产业值得期待。
新药研发顺利,海外布局有望打开公司成长空间
新药研发顺利:①达托霉素15年上市,磺达肝葵有望16年上市;②3代EGFR抑制剂迈华替尼为晚期肺癌创新药,临床进展顺利,有望17年上市;③重磅仿制药依鲁替尼、厄洛替尼、索拉非尼、III代胰岛素正在临床申报,二三线产品梯队日益完善。
35亿元定增增强公司海外并购实力,未来国际化战略实施有望打开公司成长空间。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16-18年EPS分别为2.85元/3.68元/4.67元,对应EPS分别为24/19/15倍。公司业绩快速增长,创新和国际化业务值得期待,给予“买入”评级。
风险提示
泮托拉唑等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。
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